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>> 国盛证券-周大生(002867)Q3盈利能力稳中向好,期待长期增长表现-231031
上传日期:   2023/10/31 大小:   510KB
格式:   pdf  共3页 来源:   国盛证券
评级:   增持 作者:   杨莹,侯子夜
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公司2023Q3营收增长15%,扣非业绩增长12%,盈利能力向好。公司发布2023年三季报,营收同比增长15%至44.2亿元,毛利率同比降低0.1pcts至17.8%,销售费用率同比持平为5%,管理费用率同比持平为0.6%,综上归母净利率同比-1pcts至8%,归母净利润同比增长2.9%至3.6亿元,扣非净利润同比12.4%至3.5亿元,盈利能力向好。前三季度:公司营收同比增长39.8%至124.9亿元,归母净利润同比增长17.7%至11亿元。
  自营线下:拓店迅速,金价提升,自营渠道营收规模扩张。经测算2023Q3自营(线下)渠道营收同比增长38%(前三季度累计增长43%),营收快速增长一方面来源于渠道拓店,截至2023Q3末自营门店为310家,同比2022Q3末净开76家,增速在30%+;另一方面金价的持续上行也带动门店销售额增长。分产品看:镶嵌整体表现仍承压,Q3营收同比下滑15%,主要系钻石价格的下行叠加居民镶嵌饰品消费意愿的疲软所致,黄金业务延续高速增长趋势,Q3营收同比增长46%。
  自营线上:线上业务增速亮眼,电商运营能力持续提升。经测算2023Q3电商渠道营收同比增长40%(前三季度累计增长75%),其中镶嵌类收入同比增长47%,黄金类收入同比增长61%,公司加大线上业务拓展力度,重点着力于“短视频+直播”内容赛道,销售表现优异。
  加盟业务:加盟拓店稳步推进,黄金批发业务稳健增长。随着基数走高,经测算2023Q3公司加盟业务营收同比增长11%(前三季度累计36%),截至期末加盟门店数量为4521家,同比2022Q3末净开182家,增速在4%,加盟渠道仍是拓店主要抓手,随着公司对于产品的精细化打造,加盟商拿货意愿也保持在高位。分产品看:单Q3镶嵌业务营收同比下滑58%,黄金业务营收同比增长22%。
  存货周转加快,营运能力稳健。前三季度公司存货周转天数同比-19天至91天,应收账款周转天数同比-7天至28天,期末公司货币资金8.2亿元,同比减少17%,黄金业务规模持续扩张,公司备货力度加大。
  全年我们预计业绩增长23%。Q3以来珠宝消费热度仍较高,考虑到Q4基数较低,我们预计Q4终端零售和加盟商拿货有望快速增长,同时公司盈利能力也逐步向好,综合考虑前三季度的表现,我们预计公司全年营收增长40%,业绩增长23%。
  盈利预测和投资建议:我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.4/16.24/19.23亿元,现价对应2023年PE为12倍,2024年PE为10倍,维持“增持”评级。
  风险提示:门店拓展不及预期;需求恢复不及预期;原材料价格波动。
 
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