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>> 申万宏源-中国人保(601319)财险维持增长,净利润受权益市场波动有所承压-231031
上传日期:   2023/10/31 大小:   501KB
格式:   pdf  共3页 来源:   申万宏源
评级:   增持 作者:   罗钻辉
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事件:中国人保披露3Q23业绩,低于预期:新准则可比口径下,9M23集团实现归母净利润205亿元/yoy-15.5%,低于预期(我们原预计+6.7%),3Q23归母净利润6.2亿元/yoy-89.6%;保险服务收入3806亿元/yoy+8%,其中财险保险服务收入3460亿元/yoy+8.6%,COR97.9% /yoy+1.7pct;人保寿险+人保健康保险服务收入323亿元/yoy+2.3%。
  车险业务COR上升拖累承保利润。根据公司公告,新准则下公司9M23车险实现保险服务收入2096亿元,yoy+5.2%,其中3Q23车险保险服务收入717亿元,同比+5.2%。9M23车险COR同比+2.3pct至97.4%,主因车辆出行恢复,出险率较去年同期上升。受COR上升影响,9M23公司车险实现承保利润54.5亿元,yoy-44%。公司持续优化费用投放、提高直销直控渠道,预计后续在新车销量增长及新能源车销量增长的推动下,综合成本率有望保持总体稳定。
  非车业务维持增长,COR略有上升。根据公司公告,新准则下公司9M23非车业务实现保险服务收入1365亿元,yoy+14.2%,占总保险服务收入比重同比提升2pct至39%;COR同比上升0.6pct至98.6%,实现承保利润19.1亿元,yoy-18%,主因受“杜苏芮”、“海葵”强台风等大灾风险影响,非车险赔付率有所上升。预计后续在企财险防灾减损、责任险降低长尾风险产品结构后,非车险盈利水平将继续改善。
  健康险为主要贡献,人身险维持稳健增长。①人保寿险:根据公司公告,新准则可比口径下9M23保险服务收入132亿元/yoy-13.1%,3Q23保险服务收入46亿元,yoy-6.8%,当前储蓄型产品需求仍存,叠加银保渠道迅猛发展,预计公司23ENBV有望正增长。②人保健康:新准则可比口径下9M23保险服务收入191亿元/yoy+16.5%,3Q23保险服务收入65亿元,yoy+17.5%。
  投资收益受市场波动有所承压,拖累净利润。9M23集团实现归母净利润205亿元/yoy-15.5%,其中3Q23归母净利润6.2亿元/yoy-89.6%,主因资本市场波动及新会计准则变更双重影响。根据公司公告,9M23公司实现总投资收益214亿/yoy-53.2%,公允价值变动亏损86亿,较去年同期亏损上升78亿,预计主因3Q23权益市场波动。
  投资分析意见:维持增持评级,下调盈利预测。考虑到权益市场仍有所震荡,我们下调公司投资收益率假设,从而下调盈利预测。预计旧准则下公司23-25E归母净利润257、300、335亿元,(原预测新准则下23-25E归母净利润为227、261、291亿元,旧准则下归母净利润为284、327、364亿元)同比分别+5.5%、+16.4%、+11.8%。公司财险业务经营稳健,承保利润持续提升,预计全年COR仍有望维持稳定。寿险业务经营稳中向好,期交保费降幅有望持续收窄,我们继续坚定看好公司下阶段经营表现,维持增持评级。当前收盘价对应23-25年动态PB为0.98倍、0.89倍、0.81倍。
  风险提示:财险自然灾害冲击赔付率表现;寿险期交销售持续承压;权益市场波动使权益敞口浮动盈亏增加。
 
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