2023三季报基本完成披露，全A盈利小幅修复。截至2023年10月31日上午10点，全A综合披露率达到99.83%。绝大多数一级行业数值占比口径披露率超过99%，市值占比口径仅电子披露率不足95%。主板相较双创正增占比较高，成长股盈利修复仍在途。2023Q3除创业板外，A股主要统计口径业绩边际改善，全A、全A非金融、全A两非归母净利润增速分别录得-1.0%、-3.6%和-4.2%，较2023H1分别改善2.28、5.28、5.03pct。
　　一级行业：上游边际修复，中游边际改善信号较少，关注下游、TMT的结构性修复。（1）业绩增速方面，整体法口径下社会服务、公用事业、交通运输、美容护理录得40%+高增速，在一级行业中领先，汽车、传媒录得20%+增速，景气度在一级行业中仍较高。（2）边际改善视角下，整体法、中位数口径相较2023H1边际改善的行业包括石油石化、有色、钢铁、化工、建材、美容护理、电子、交运。（3）上游资源品中石油石化增速相对占优，钢铁边际改善幅度大。（4）中游材料+制造业方面，汽车增速亮眼，电力设备降速但中小企业业绩有韧性。（5）下游消费，社服美护高景气，实现修复性改善。（6）TMT板块中，电子边际修复、整体法、中位数口径业绩增速分别录得-31.2%、-26.8%，两项数值相较2023H1分别改善17.4pct、3.6pct，传媒增速较高。（7）金融增速回落，地产边际走弱，支持性行业中，交运边际改善迹象明显。
　　二级行业：制造业、可选消费、TMT内部细分行业存在结构性改善。（1）上游资源品细分行业方面，贵金属、非金属材料业绩增速占优且边际改善。（2）中游细分行业方面，建材各细分行业整体法口径边际改善，通用设备是中游制造业唯一确定性改善方向。（3）下游可选消费方面，轻工造纸降幅收窄，酒店餐饮、旅游景区、教育、个护改善幅度大。（4）下游必选消费方面，农产品加工、生物制品、纺织制造整体法、中位数口径2023Q3均录得改善。（5）TMT方面，整体法口径下，半数以上细分行业实现改善，半导体、元件、光学光电子、电子化学品、计算机设备、软件开发、游戏、广告营销、出版2023Q3累计净利润增速边际改善。（6）银行、非银、地产各细分行业中，仅有农商行、股份制银行2023Q3相对2023H1实现业绩的边际改善(中位数口径)。（7）支持性行业方面，航空机场改善动能强。
　　结论：盈利修复在途，把握景气确定性。从增速看，全A、全A非金融、全A两非在同比增速口径上都有一定程度修复，ROE方面我们同样可以看到主要测算口径下的ROE(TTM)有所企稳，整体上符合我们在中报深度《复苏前期业绩底，蓄力向上再出发》对业绩增速和盈利韧性的判断，1H23为表观利润底的确立，业绩增速先复苏，ROE企稳并拾级而上。三季报的核心矛盾主要在于整体法口径和中位数口径下边际变化方向的背离，大型企业相对来说仍是盈利韧性更强的品种。上游周期的修复主要来源于1H23利润增速的低基数，中游行业在利润分配上进一步被挤压，仅有通用设备确认边际改善，下游消费、TMT内部存在较多改善环节。
　　风险提示：板块内部个别上市公司业绩指标存在极端值影响整体法测算口径，部分二三级行业上市公司数量较少导致整体法口径参考价值有限