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>> 财通证券-周大生(002867)黄金品类增长良好,渠道稳步扩张-231101
上传日期:   2023/11/1 大小:   433KB
格式:   pdf  共3页 来源:   财通证券
评级:   增持 作者:   刘洋,李跃博
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事件:公司披露2023年三季报。2023M1-9,公司实现营业收入124.94亿元,同比+39.81%;实现归母净利润10.95亿元,同比+17.69%。2023Q3,公司实现营业收入44.20亿元,同比+15.15%;实现归母净利润3.55亿元,同比+2.86%。
  时尚黄金品类贡献突出,毛利率略有下滑:2023Q3,公司毛利率为17.78%,同比-0.13pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为4.98%/0.56%/0.06%/-0.01%,同比+0.02/-0.02/-0.01/+0.04pct。分产品看,素金首饰、镶嵌首饰分别贡献收入104.71/7.55亿元,同比+51.67%/-22.48%。前三季度公司品牌势能及渗透力得到进一步加强,黄金产品及线上业务继续保持较好的发展态势。
  线上线下齐发力,产品结构调整后业绩释放:
  1)渠道:线下门店持续扩张,线上销售亮眼。截至2023.09,公司线下品牌门店达到4831家,其中加盟/自营各4521/310家;净增门店215家,其中加盟/自营各154/61家。受益于门店持续增长,前三季度公司自营(线下)、加盟收入分别为12.33/95.46亿元,同比+43.15%/+36.07%。前三季度,公司线上营业收入15.60亿元,同比+74.51%,占总营业收入的12.49%。
  2)产品:黄金产品为主,拉动业绩增长。前三季度,公司自营线下渠道黄金产品/镶嵌产品收入分别为11.18/0.84亿元,同比+50.42%/-8.14%;加盟线下渠道黄金产品/镶嵌产品/品牌使用费收入分别为81.49/5.56/6.78亿元,同比+47.43%/-31.29%/+31.02%。公司根据周大生情景风格珠宝体系,打造了“欢乐童年、浪漫花期、幸福花嫁、吉祥人生、美丽人生、璀璨人生”六大黄金产品线,适配当下消费群体需求。
  投资建议:公司作为我国中高端珠宝领先品牌,省代模式&“经典店”多点发力加密下沉抢占市场,同时终端在钻石、黄金配货模型助力下保持较快周转。中长期强金价预期及婚庆需求释放将支撑黄金产品消费,助力公司业绩增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.51/16.29/18.72亿元,对应当前PE分别为12x/10x/9x,维持“增持”评级。
  风险提示:终端需求不及预期、市场竞争加剧、终端拓店不及预期。
 
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