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>> 东北证券-万达电影(002739)业绩符合此前预告,降本增效成果逐步显现-231101
上传日期:   2023/11/1 大小:   714KB
格式:   pdf  共4页 来源:   东北证券
评级:   买入 作者:   钱熠然
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事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现收入113.48亿元,同比增长46.98%,实现归母净利润11.15亿元,去年同期为-5.33亿元,实现扣非归母净利润11.04亿元,去年同期为-6.65亿元。其中2023Q3实现收入44.79亿元,同比增长60.97%,实现归母净利润6.92亿元,同比增长1340.97%,实现扣非归母净利润6.89亿元,去年同期为-0.11亿元。
  点评:
  海内外放映板块表现亮眼,市场地位稳固。2023年Q3公司国内影院实现票房25.7亿元(不含服务费),同比增长102.1%,较2019年同期增长21.2%,截至Q3公司国内拥有已开业影院877家,7,338块银幕,其中直营影院709家,6,159块银幕,轻资产影院168家,1,179块银幕前三季度市场份额达到16.5%。海外方面,在《奥本海默》和《芭比》的拉动下,公司下属澳洲院线Q3实现票房0.94亿澳元,同比增长43%,观影人次512万,同比增长31%。海内外放映板块均取得亮眼表现,并带动了卖品、广告等影院相关业务的强势恢复。
  影院经营效率持续提升,盈利能力不断改善。公司近几年通过多种手段推进降本增效,包括关停亏损影院,优化冗余人员,以及引进脱口秀等多种线下业态提升影院使用率,推进轻资产模式等。今年以来成果显著,盈利能力不断改善,前三季度毛利率水平达到29.41%,高于2019年同期2.75pcts,同时销售费用率和管理费用率分别为4.57%/7.72%,相比2019年同期分别降低0.90pcts/0.68pcts。
  内容板块回报率稳健,游戏业务贡献增长。前三季度公司参与投资出品的电影《流浪地球2》《熊出没:伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》《热烈》《孤注一掷》《第八个嫌疑人》等先后上映,票房表现良好,投资回报率稳健;投资出品的剧集《他是谁》和《最灿烂的我们》也在卫视和流媒体平台播出。后续储备作品同样丰富,主控项目《三大队》已定档12月15日。此外,公司游戏业务也实现了较大幅度增长,主要源于重点产品《秦时明月:沧海》自2023年8月发行上线以来的良好表现。
  投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润12.44/15.15/18.08亿元,同比增长-/22%/19%,EPS为0.57/0.70/0.83元,对应PE为22x/18x/15x,维持“买入”评级。
  风险提示:票房不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策监管趋严
 
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