>> 中诚信国际-如何看待万亿增发国债及未来财政空间?-231031
上传日期: |
2023/11/2 |
大小: |
1215KB |
格式: |
pdf 共13页 |
来源: |
中诚信国际 |
评级: |
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作者: |
汪苑晖,王晨,袁海霞 |
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此次增发国债与历史三轮特别国债有何异同? 10月24日,人大常委会表决通过了增发国债决议,将在今年四季度增发2023年国债1万亿,作为特别国债管理。与2020年抗疫特别国债相同,此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方;但不同的是,此次增发影响赤字,全部由中央归还,并主要用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程等。 为何于此时增发万亿国债? 当前经济边际改善但修复基础尚不稳固,此时增发国债有利于巩固成果、提振信心。三季度经济数据显示恢复向好态势,但受周期性、结构性、趋势性因素叠加影响,经济修复依然承压,政策需保持连续性,此时增发万亿国债将与前期一系列政策形成合力,有利于提振市场信心。 地方财政“减收增支”矛盾加剧,万亿国债用于地方刚性支出较为必要。地方收支矛盾持续加剧,叠加今年下半年自然灾害等不可控因素增多,地方政府“减收增支”压力进一步凸显,此时增发万亿国债全部用于地方较为必要。 灾后重建需求迫切但项目公益性较强,以中央加杠杆方式支持或更合适。灾后重建等纯公益性项目更依赖政府投资,且惠民生需求迫切,在地方财政承压、项目资金到位难、专项债资金性质与项目公益属性较不匹配下,发行国债快速筹集资金并转移地方使用或更合适,且能将解决问题的宏观债务成本最小化。 如何看待此次万亿国债的影响及特殊意义? 赤字率突破3%传统约束,风险可控下为未来宏观调控提供了必要空间。增发万亿国债后,赤字率将由3%提升到3.8%左右。在风险整体可控的前提下,更需关注到此次赤字率上调对于稳增长及未来宏观调控的政策意义。 进一步支撑投资与增长,理论上可拉动2024年GDP约0.6-0.7个百分点。由于形成实际投资需要一定时间,假设四季度形成实物工作量的占比为20%,不考虑财政乘数,则能拉动今年GDP约0.16个百分点、明年GDP约0.59个百分点;若考虑财政乘数,或拉动今年GDP约0.2个百分点、明年GDP约0.7个百分点。 进一步优化政府部门债务结构、提升资金效率,有利于地方化债顺利推进。此次灾后重建等领域以增发国债支持,提升了资金与项目的匹配度,同时还本付息均由中央承担,不会加剧地方政府付息压力,且在一定程度上或遏制隐性债务再度扩张,也为“一揽子化债”提供更多空间,推动债务良性循环。 近期两类特殊债券发行或共同扰动资金面,货币政策将继续释放积极信号。万亿国债、1.5万亿特殊再融资地方债集中发行后,资金面或收紧,央行或通过加大公开市场操作、降准等调节流动性。此外,流动性收紧或在一定程度上带动收益率上行,在修复与化债仍需低利率环境下,不排除降息的可能。 未来积极财政还有哪些期待? 灵活把握政府加杠杆空间,建议赤字率继续突破3%并向中央倾斜。预算赤字率可在保障财政可持续、债务风险整体可控的前提下继续突破3%约束,并视经济运行情况调整;在央地赤字分配中,可适当向中央倾斜,以中央加杠杆为主。 专项债新增额度仍应保持一定规模,并优化资金投向提升效率。专项债新增额度不宜大起大落,在赤字率突破3%的基础上可小幅降至3.6-3.7万亿,并向新基建、新能源等国家战略鼓励方向进一步倾斜。 延续并优化税费支持政策稳企业稳信心,加快推进新动能成势拓展新税源。注重休养生息,一方面,综合考虑财政承受能力,延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策;另一方面,在当前新旧动能转换,经济发展转型关键时期,要在保持传统动能基础上,加快推进新动能发展,在此基础上探索拓展新税源。 建议通过现金补贴等形式扩大消费,进一步优化个税政策。建议向低收入群体发放1000亿现金或者数字货币并规定使用期限,约拉动GDP增速提高0.45个百分点;可进一步优化个税政策,促进中等收入群体加大消费。 适时启用政策性开发性金融工具,满足修复与化债需求。一是适时启用政策性开发性金融工具支撑基建投资;二是研究政策性开发性金融工具参与城投债务置换的可行性,以局部为主、分批试点开展
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