事件：（1）公司2023年前三季度实现营业收入486.54亿元，同比-2.39%；实现归母净利润61.88亿元，同比+23.75%，扣非后归母净利润53.08亿元，同比+6.51%。其中Q3实现营收137.56亿元，同比-24.19%，归母净利润16.52亿元，同比-20.72%，扣非后归母净利润15亿元。（2）公司拟用自有资金以不超过34.15元/股（含）的价格回购公司股份，回购资金总额为5-10亿元，回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。
　　光伏产业链价格博弈激烈，硅片龙头成本优势突出。2023年光伏全产业链价格剧烈波动，各环节博弈激烈。公司作为硅片环节龙头企业，成本优势突出，尽管受产业降价影响，公司Q3营收有所下滑，但公司利润率仍然位列行业前列。
　　产能加速放量，稳居硅片行业龙头地位。截至2023年9月底，公司硅片产能达到176GW,较年初增长26%，前三季度硅片销售85.1GW,同比增长68%，营收367.3亿元，占比75%；组件产能达到16.7GW,较年初增长39%，前三季度销售5.2GW,同比增长13%，营业收入77.6亿元，占比16%；半导体板块实现营收26.3亿元，同比+11%。公司各板块业务均取得较快增长，稳居硅片行业龙头地位。
　　持续发挥技术创新优势，加大全球化进展。公司在硅片技术方面，劳动生产效率和出片数领先行业，高品质N型硅片优势明显，出货占比不断提升。全球化布局方面，公司紧跟“一带一路”政策，与沙特公司签约建设光伏晶体晶片工厂项目，一期产能20GW；旗下参股公司Maxeon拥有IBC电池及叠瓦组件专利，并于近期计划在美国建设3GW电池组件产能，公司全球化市场进一步打开。
　　投资建议：预期未来光伏产业链竞争逐步加剧，头部企业具备更强的竞争优势。我们调整公司2023-2025年归母净利润预期分别为75.46/86.28/109.00亿元，PE对应11月3日收盘价分别为9.6/8.4/6.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化；下游需求不及预期；产业链竞争加剧。