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>> 中诚信国际-10月利率债运行分析与展望:特殊再融资债发行资金面收紧,国债收益率或呈区间波动走势-231110
上传日期:   2023/11/10 大小:   1288KB
格式:   pdf  共11页 来源:   中诚信国际
评级:   -- 作者:   汪苑晖,王晨,袁海霞
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展望:货币政策延续稳中偏松,收益率或呈区间波动走势
  稳增长、调结构、防风险或是后续货币政策重点方向,经济修复结构性问题仍存在,货币政策延续稳中偏松。经济修复仍面临需求不足、微观主体预期偏弱等问题,货币政策难以大幅收紧,政策操作或延续稳中偏松;结合中央金融工作会议,我们认为,稳增长、调结构、防风险或是后续货币政策重点内容:一是通过降准降息支持经济增长,且为地方化债提供低利率环境;二是针对重点领域提供定向资金支持,后续或进一步增加再贷款结构和种类;三是更加注重风险防范,后续或加快设立应急流动性工具(SPV)支持化债,以及通过进一步完善存款保险制度、加快设立金融稳定基金等维护金融稳定。
  在经济修复基础较不稳固、万亿国债拟增发扰动流动性等影响下,收益率或呈区间波动走势。中诚信国际FTY模型显示11月10年期国债收益率基本保持不变,我们认为,经济修复仍承压以及资金面偏紧等多重因素作用下,收益率或呈区间波动走势:一方面,10月PMI数据走弱反映出经济修复过程依然曲折,修复基础较不稳固,在此背景下,收益率上行动力不足;另一方面,从流动性看,10月24日人大常委会表决通过了增发国债决议,将在四季度采取公开发行方式,或对流动性形成一定扰动,或对债市走势形成一定利空作用。
  经济基本面:经济修复基础尚不稳固,制造业PMI回落至临界点以下
  前三季度累计同比5.2%,较去年同期3%的增速水平有所改善,但复苏基础仍不牢固,房地产、消费等均有所走弱。从先行指标来看10月制造业和非制造业PMI均有所回落,经济修复仍较为波折,需警惕政策效果不及预期、需求不足等对经济修复带来的挑战。
  资金与流动性监测:公开市场净投放规模下降,利率中枢延续上行
  10月,央行公开市场延续净投放资金,但净投放规模较上月下降,其中逆回购净投放2460亿元、较上月大幅下降;MLF净投放2890亿元、较上月增加。同时,特殊再融资债启动发行,资金面边际收紧,DR007中枢上行。
  利率债一级市场:发行量创历史新高,发行利率整体上行
  10月,万亿特殊再融资债密集发行,地方债放量,带动利率债发行规模增长,较上月增加6935.98亿元至3.05万亿元,单月发行规模为历史新高。利率债发行利率整体上行,地方债发行利差较上月走阔。
  利率债二级市场:交易规模有所回落,收益率波动上行
  10月,利率债交易总量较上月下降2.83万亿元至15.6万亿元。利率债收益率整体呈波动上行走势,10Y-1Y国债利差较上月末小幅收窄。
  
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