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>> 长江证券-宁波银行(002142)2023年三季报点评:投资拖累营收增速回落,零售延续强劲增长-231111
上传日期:   2023/11/12 大小:   533KB
格式:   pdf  共6页 来源:   长江证券
评级:   买入 作者:   马祥云
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事件描述
  宁波银行发布2023年三季报,前三季度营收同比增速5.5%(2023H1增速9.3%),归母净利润增速12.6%(2023H1增速14.9%),Q3末不良率0.76%,拨备覆盖率480.57%。
  事件评论
  综合业绩:投资拖累营收,利润增速相对稳定。利息&投资拖累收入,前三季度营收增速5.5%(2023H1增速9.3%),利息净收入增速10.9%(2023H1增速16.6%),反映净息差下行影响,非息收入下滑3.0%,其中手续费净收入增速3.5%(2023H1增速1.3%),投资收益+公允高基数同比下滑9.6%,拖累营收。归母净利润增速12.6%(2023H1增速14.9%),主要信用减值金额同比减少18亿,保障利润增速相对稳定。
  贷款&存款:零售延续强势增长。前三季度贷款总额增长16.3%,Q3单季度环比增长4.1%,其中对公、票据、零售环比分别增长2.3%、0.7%、7.5%。零售信贷逆势延续强劲增长,上半年消费贷、经营贷累计增长10.2%、9.7%,预计Q3消费贷和经营贷增长良好,消费贷依靠消金公司持续发力;按揭本身占比低(2023/06为6.9%),预计保持良好增速。前三季度存款大幅增长22.2%,Q3存款环比增长2.2%,其中个人存款环比继续大幅增长9.5%,预计定期占比继续提升,定期化压力依然存在。
  净息差:负债端压力相对明显。前三季度累计净息差1.89%,较2023H1下降4BP,测算前三季度生息资产收益率较2023H1持平,预计贷款收益率降幅收窄,零售增长良好也有正向作用。宁波银行按揭占比不高,平台类贷款主要位于发达区域,因此净息差受存量按揭降息、城投化债的影响相对较小。测算前三季度负债成本率较2023H1上升4BP,预计受定期占比上升+外币加息影响,存款成本有所上升。去年以来存款挂牌利率多次下调,伴随着前期存款逐步到期重定价,预计降息效果将在明年显现,缓解净息差下行压力。
  资产质量:总体保持优异,不良生成率小幅波动。Q3末不良率环比持平于0.76%,前三季度核销前不良净生成率0.89%,较2023H1上升2BP,Q3单季度不良净生成率环比+3BP,不良生成率波动属于正常现象,预计风险主要集中在零售领域,消金公司业务拓展,风险偏好相对高是主要原因。总体资产质量依然保持优异,对于目前市场关注的重点领域,2023/06房地产对公贷款不良率仅0.28%,平台类业务主要位于经济发达区域,风险较小。前三季度贷款减值损失计提金额同比减少13亿元,Q3末拨备覆盖率480.57%,环比-8.4pct,营收降速情况下保障净利润增速相对稳定。
  投资建议:基本面依然稳健,估值存在超跌。宁波银行作为顺周期龙头,股价跟随经济预期波动,短期估值回升的核心依然是经济预期,其自身基本面依然稳健,资产质量持续保持优异,净息差未来受存量按揭降息+化债影响相对小,预计2023年全年营收、归母净利润增速7.4%、12.4%,对应估值0.90X23PB,目前估值调整充分,维持“买入”评级。
  风险提示
  1、经济下行压力加大,社会信贷需求低迷;
  2、零售风险持续升级,资产质量明显恶化;
  3、净息差下行压力持续加大。
  
 
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