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>> 广州期货--一周集萃-粕类油脂:USDA报告利空拖累预计有限,粕类油脂下方存支撑-231112
上传日期:   2023/11/13 大小:   3413KB
格式:   pdf  共31页 来源:   广州期货
评级:   -- 作者:   唐楚轩
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要点:供过于求格局未变,油脂上行驱动不足
  行情回顾:本周油脂期价整体维持震荡整理,周五在MPOB报告落地后,棕榈油获得一定支撑,但整体上行驱动不足。
  逻辑观点:第一,国内三大油脂总供给整体较充裕,但需求端表现清淡,关注四季度油脂需求表现。第二,棕榈油产地将进入减产周期,关注厄尔尼诺天气对产量的扰动;但现阶段产地库存压力仍存。第三,宏观大环境不确定性仍存,美联储或仍将继续加息、欧美经济、黑海局势、巴以冲突及原油波动等,进一步扰动油脂市场价格。
  行情展望:在当前棕榈油产地库存压力及国内三大油脂库存整体维持偏高水平下,油脂市场整体缺乏上行驱动。棕榈油方面,产地将进入季节性减产周期,后续需要关注厄尔尼诺天气对产量的影响,为关键驱动,但现阶段产地库存压力仍限制价格上方空间。从两大棕榈油产区来看10月份仍延续累库趋势,8月份印尼棕榈油库存缓增,但产量修复不及预期,而马来棕榈油10月份MPOB报告数据偏中性,虽库存增加并触及新高,但在产需双增下增幅不及预期;马棕主要出口销售国印度及中国在近月利润驱动下,8-9月份进口到港维持高位,但在高库存抑制下,后续买船预计放缓。从国内来看,棕榈油在7-8月买船增加下,进口到港增加,8-9月份棕榈油到港均为52万吨,预计四季度整体到港量不会低,供应整体较充裕,现货基差承压运行。需求方面,成交清淡,随着各地气温逐渐下降,棕榈油四季度逐步进入消费淡季,掺混及替代需求减少。豆油方面,表现为油脂间相对强势。国内9-10阶段性进口大豆供应减少,10月份进口大豆516万吨,环比降27.8%,且当前油厂买船进度较往年同期偏慢,虽11月后进口到港预计回升,但市场仍担心会出现延迟到港问题,关注实际到港情况。在油厂开机恢复下,压榨水平有所回升,但因大豆整体供应减少,部分油厂存断豆停机情况,压榨水平整体偏低,豆油供应增量相对有限。需求方面,终端虽存一定补库需求,但整体成交清淡,价格优势不明显,限制其近期替代需求。菜油方面,供应仍较充裕,且四季度存供应宽松预期。虽23/24年度主产地新作菜籽存减产预期,但8月中下旬后菜籽陆续进入收获阶段,9-10月后主产地菜籽陆续上市,从供应端来看,也对国内菜油构成宽松预期。而菜油在现阶段供应减少下,库存有所下滑,但快速去库仍需看到需求的增量,且四季度菜籽进口将增加,整体供给仍存宽松预期。需求端,菜油食用消费较稳定,且消费具有地域口味偏好,目前成交未见明显增量。
  操作建议:短期油脂市场在缺乏有效驱动下,预计维持宽幅震荡,高抛低吸,关注新的驱动出现,中长期关注做多油粕比机会。
  风险因素:马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、地缘局势、油脂需求不及预期、天气
 
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