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>> 开源证券-2023年10月价格数据点评:食品项拖累价格-231113
上传日期:   2023/11/14 大小:   522KB
格式:   pdf  共4页 来源:   开源证券
评级:   -- 作者:   陈曦
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10月,CPI当月同-0.2%(前值0,下同),核心CPI当月同比+0.6%(+0.8%)。PPI当月同比-2.6%(-2.5%),PPIRM当月同比-3.7%(-3.6%)。
  食品项影响价格数据
  10月的价格数据的表现较9月都出现了一定程度的回落,PPI同比改善的趋势出现了波动,环比由涨转平,CPI同比转负。
  为什么10月的价格数据出现了波动?
  如果从细分的结构来看的话,对CPI拖累最严重的分项是食品烟酒;而PPI中,生产资料仍然是环比上涨的,生活资料已经由增转降,生活资料中下降最多的仍然是食品项,耐用消费品的价格也呈现了一定拖累。
  因此,食品项是拖累10月价格数据的主要因素。同样,国家统计局也表述“10月份,受天气晴好农产品供应充足、节后消费需求回落等因素影响”,另外,PPI结构中的农副食品加工,同比降幅扩大也是佐证。
  短期波动不影响长期走势
  价格数据的波动并不会改变长期的走势。10月在假期、节后消费需求、大宗商品价格略有回落等因素的影响下,前期披露的PMI、出口等数据有所放缓,同样体现在了PPI数据上。
  但是,随着这些影响因素的消失,经济或许将会持续修复。以11月的PPI高频来看,价格数据已经比10月环比有所回升。价格周期或许就会继续改善。
  从历史上历次PPI从底部回升的走势来看,当下的价格水平仍然处在比较低的位置。历次价格见底之后,都会在政策支撑或者是市场出清下回升。而本轮的价格周期的底部也已经比较明确,后续财政拉动投资是重要的支撑点。
  猪肉项拖累较大
  具体来看,CPI中,畜肉、蛋类都是明显拖累CPI的分项,尤其是猪肉。但实际上,这些分项的基数相对来说较高,2022年10月底到11月初的猪肉价格已经近乎是全年的高点。再叠加节后需求走弱,这也是导致猪肉价格同环比均走弱的原因。
  如果说食品项拖累了整体CPI,那么节后的服务性需求回落是对核心CPI有一定拖累的。服务业的价格表现更好,文娱、医疗增速均在八大分项中居前。只是消费、旅游等需求在月初释放较多,在国庆假期之后,需求相对回落。同样,核心CPI环比略超季节性回落,但回落幅度较小。
  债市需要关注资金面影响
  十年国债和国债期货在8月底开始,伴随着经济、价格的回升,已经出现了一波走弱,随着后续国债的发行,需要关注宽财政对资金利率的影响。
  另外,如果在中央财政支撑下,基建逆周期调节能够带动经济持续复苏加快,那么就是另一个对债市谨慎的理由。
  风险提示:政策变化超预期;价格变化超预期。
  
 
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