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>> 兴业证券-贝壳(BEKE.US)2023Q3业绩超预期,盈利能力持续提升-231110
上传日期:   2023/11/10 大小:   1108KB
格式:   pdf  共7页 来源:   兴业证券
评级:   -- 作者:   宋健
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2023Q3公司业绩超出预期:2023Q3公司实现净收入178亿元,同比增长1.2%,高出公司指引上限11.3%,得益于总GTV超预期以及一赛道业务货币化率提升;毛利率为27.4%,同比增长0.4个百分点,得益于运营能力提升和审慎的费用控制;经调整归母净利润为21.59亿元,同比增长14.4%,Q3业绩表现超出市场预期。展望2023Q4,公司预计实现收入180~185亿元,同比上升7.5%~10.5%。
  一赛道业务GTV超预期,经营杠杆持续提升:2023Q3公司存量房GTV仅同比下降2.2%至4390亿元,新房GTV同比下降26.5%至1921亿元,表现超预期;存量房和新房货币化率分别环比提升0.03和0.12个百分点至1.44%和3.07%。Q3公司积极拓宽门店和经纪人网络规模,有望在Q4看到市占率的进一步提升。此外,得益于公司经营杠杆持续提升,2023Q3公司存量房贡献利润率同比提升2.6个百分点至48.7%,新房贡献利润率同比提升0.2个百分点至25.1%。
  二赛道业务高速增长,脱离地产周期影响:2023Q3公司家装家居实现净收入32亿元,同比增长72.1%;得益于订单的增加和交付能力的提升,家装家居实现GTV 33亿元,同比增长65.6%,其中一赛道导流贡献比例进一步提升至45%;新兴及其他业务GTV为207亿元,同比减少16.0%,但受益于租赁住房管理运营服务净收入的增加,新兴业务及其他的净收入同比增长202.7%至24亿元。
  现金充裕,积极回购:截至2023Q3末,公司在手现金、现金等价物等共604亿元,在手现金充裕;自股份回购计划启动起至2023年9月,公司合计购买了约49.5百万股美国存托股份,约等于1.48亿股A类普通股,总对价约7.37亿美元。
  维持“买入”评级,目标价26美元:9月以来多城市落地放松限购、限售等政策,我们认为将进一步释放一二线城市的改善性需求,公司作为行业龙头,积极拓宽门店和经纪人网络规模,采取多种措施提高市占率,有望在行业底部复苏过程中释放出更高的盈利弹性。我们上调盈利预测,预计公司2023/2024/2025年经调整归母净利润分别为96.9/97.2/114.5亿元,分别同比增长239.6%/0.3%/17.8%。维持“买入”评级,目标价26美元/ADS,对应2023/2024/2025年PE为24.4/24.3/20.7倍。
  风险提示:宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、GTV表现不及预期、市场复苏不及预期。
 
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