行情复盘：截至2023年11月7日，汽车板块跑赢沪深300指数17.7pct，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第5位。SW汽车PE（TTM）为23倍，基本平稳。整车估值伴随业绩释放略有回落，但零部件估值仍然维持高位。持仓方面：汽车整车略有增配，零部件自身更强的α能力，仓位上升更为明显。总需求逐步修复，整体折扣率略有增加，刺激终端需求提升。全球1-9月总销量6314.45万辆，同比+8.94%；新能源总销量964.04万辆，同比+37.21%，渗透率15.27%。中国品牌出口继续维持高增长，1-9月累计出口338.4万辆，同比增长59.9%。
　　汽车板块投资逻辑总结：行业快速变革需要企业更全面地掌握应对之法，也对传统研究框架提出了新的挑战。整车从原有的产品力（平台造车、新能源转型）决定论正逐步过渡到营销决定、管理决定。我们更看好具备全面互联网思维，拥有营销优势的新势力企业；同时也建议积极关注可能具备品牌管理、全球化管理潜力的企业。而对于零部件企业，则建议关注拥抱变革，开拓新市场，积极向上的企业。包括把握核心大客户增长势头，以及借助新产品营造第二曲线，全球化开拓新市场，都将成为下一阶段市场关注的新焦点。
　　乘用车：新长板发力，竞争优势持续强化
　　翻滚的木桶：为避免企业能力之间的方差被抹平，竞争重回价格战。我们需要一个新的长板才能继续强化竞争优势——营销。看好具备明显营销优势的互联网底蕴企业：理想、小鹏、华为系品牌。未来的研究框架更类似“翻滚的木桶”或“钟摆”，长板将从产品到营销间反复摆动，摆动周期或长达10年。如我们去年策略报告中预言的，下一个长板或许是‘管理’——多品牌管理、全球化管理。
　　合资品牌最近3次降价潮，折扣额增幅明显高于折扣率，这表明中高端车型的折扣在显著增加。说明：①合资品牌逐步退守中高端市场；②新能源时代的品牌力正逐步被消耗。自主品牌也感受到了宏观环境波动的冲击，但抓住新能源的浪潮，趁势而起后，竞争格局更为从容。说明：①自主品牌产品力提升扎实，价格杠杆并未对品牌带来负面冲击。品牌力被消费的迹象，在豪华品牌中也有显现。中国品牌的向上突破也已成为‘进行时’。我们看好中国新能源车企高端化的进程，从二线豪华开始突破的路径或许更为容易。外资的品牌力正在逐步消散，而自主则正稳步向上。看好在新能源赛道上具备充分产品力和先发优势的公司：比亚迪、理想，建议关注长安、吉利、长城。
　　我们认为乘用车总量上：新车周期+新品牌&新渠道推新+油电同价，插电混持续放量；自主份额持续强化。24年批发2665万辆，同比+6.3%；新能源1141万辆，同比+29%，渗透率43%
　　零部件：紧跟优势车企，马太效应凸显
　　复盘中国汽车零部件，自从2020年之后：跟随国内自主车企（新能源红利）+进入特斯拉供应体系实现了高速增长，同时进入超越外资的阶段。2020年新能源加速，汽车百年大变革，零部件企业成长来自于以下几个核心方向：
　　1）新能源汽车渗透率提高带来的新产品应用：一体化压铸、天幕玻璃、空气悬挂、热管理等等；
　　2）拓展特斯拉，跟随大客户成长带来的裂变；
　　　    3）智能化趋势，带动汽车电子升级，智能驾驶+智能座舱的应用，创造新领域。
　　展望2024寻找细分领域：竞争格局相对稳定（没有新玩家）、且国内企业具备极强的成本服务优势：
　　1）内外饰赛道：玩家相对固定+单车ASP较高：仪表盘总成（2000-3000元）+立柱总成（700元）+门内护板总成（500-2000元）+外饰产品保险杠（1000-2000元）+相关企业已经开始全球化布局，高速成长持续兑现。建议关注新泉股份。
　　2）热管理赛道：新能源热管理核心供应商三花、银轮股份等企业，客户结构逐渐多元化，全球+全场景热管理应用步伐加速，我们认为该赛道依然值得关注。建议关注三花智控、银轮股份、溯联股份、川环科技。
　　3）空气悬挂：伴随中国高端新能源汽车的渗透率逐渐提高，空气悬挂渗透率不断提升，同时，行业仅几家企业在布局+拿到客户订单，我们认为该赛道后续依然会享受高成长性。建议关注保隆科技。
　　4）座椅赛道：国内企业刚刚进入成长前夕，伴随盈利兑现，客户多元化亦会加速。建议关注继峰股份。
　　风险提示：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。