新增社融规模略超预期，政府债券融资为主要支撑。10月份新增社融1.85万亿，较去年同期多增9366亿元，略高于市场预期的1.83万亿，也高于近三年同期1.31万亿的平均水平,存量社融同比增速多增0.3个百分点至9.35%。从表内融资来看，10月新增人民币贷款额为4837亿元，较上月虽有所减少，但较去年同期多增232亿元，信贷融资总体较为稳定。从表外融资来看，未贴现银行承兑汇票为-2536亿元，同比多减380亿元，结合贷款中的票据融资新增规模较大来看，本月票据冲量的特征较为显著。信托贷款同比多增454亿元至393亿元，委托贷款同比大幅少增899亿元，或与去年同期基数偏高有关。从直接融资来看从各分项来看，包括特殊再融资债在内的政府债券融为1.56万亿，占新增社融规模的84.3%，同比多增1.28亿元，是新增社融规模的主要支撑项，同时也表明当前融资需求改善依然较为依赖政策性因素的支撑。企业债券融资新增1144亿元，同比少增1269亿元，或与地方化债约束下城投增量债券融资受限有关。股票融资有所走低，同比少增467亿元。总体来看，社融存量增速延续了9月的企稳回升趋势，但主要受特殊再融资债等政策性因素的驱动，后续看，新增国债与特殊再融资债发行依然将对社融增速改善起到支撑作用。
　　票据融资冲量特征再次显现，居民部门融资需求依然偏弱。在去年同期高基数的背景下，10月份新增信贷7384亿元，同比多增1058亿元，略高于近三年同期7104亿的水平。从企业部门来看，企业贷款新增5163亿元，同比多增537亿元。其中企业中长期贷款新增3828亿，同比少增795亿元，但考虑到基数效应较高，总体来看企业中长期贷款新增规模尚可，处于近年来的中等水平。此外本月票据融资再度大幅增加，新增3176亿，冲量特征显著，结合企业中长期贷款连续4个月同比少增来看，本月企业部门的信贷结构并不算佳。从居民部门来看，10月居民贷款减少346亿元，同比多减166亿元，其中居民短期贷款减少1053亿，同比多减541亿元，或与季末冲量透支的影响有关，同时也表明居民部门的消费需求依然偏弱。居民中长期贷款新增707亿元，同比多增375亿元，可能与二手房销售的好转有关，但房地产市场整体依然偏弱，特别是10月30大中城商品房销售面积同比-2.6%，居民按揭贷款需求或依然偏弱。总体来看本月信贷结构不佳，票据冲量说明企业部门自发的融资需求相对平淡，居民部门短期贷款再度减少说明居民部门的消费需求仍弱。
　　M2增速与社融存量增速剪刀差延续收窄，M1增速连续六个月回落至历史低位。10月份M2同比增速维持在10.3%的水平，与上月保持持平，结束了此前连续7个月的持续下行，或主要受去年同期基数的影响。虽然M2增速-社融增速的剪刀差延续收窄，但M2增速依然高于社融存量增速1个百分点。此外，M1同比增速回落至1.9%，已连续6个月回落，仅高于2022年1月与2020年1月，已处在历史低位。表明尽管整体货币供给条件相对宽松，但资金在实体经济中的流转和活化仍显不足，反映出企业经营活力不足、居民消费意愿不强，流动性仍未充分渗透至市场中的需求侧。
　　社融存量增速改善主要受政府债融资的支撑，市场自发融资需求的改善仍需要政策的呵护。10月新增社融规模略超预期，但主要来自于政策性因素的支撑，票据冲量也对信贷形成支撑，这与今年以来社融运行的逻辑一致，总体来看市场自发融资需求的改善始终基础不牢。特别是居民部门信心仍不足，消费意愿与购房意愿依然偏弱，企业部门的融资占比或将持续处于高位，但M1同比增速偏低又说明企业的资金运用并不充分。后续看，特殊再融资债与国债的发行将对社融与信贷形成支撑与拉动，但宽货币向宽信用的传导仍需要政策呵护，一方面是降准降息仍有空间，也有助于降低企业与居民部门的付息压力，另一方面房地产政策持续调整，稳收入扩消费的相关政策亦当尽快落到实处，减税降费等政策也有助于帮助企业部门降低成本压力，加快周转流通速度。由于社融扩张往往领先于GDP与投资的扩张，多措并举持续引导宽信用仍是必要的。