事件：
　　英飞凌于11月15日发布FY23Q4季报，本季度营收41.49亿欧元，同比+0.14%/环比+1.47%；毛利率43.6%，同比-0.8pct/环比-0.9pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY23Q4营收超预期，库存和DOI增加主要系汽车客户支付缓冲库存所致。
　　FY23Q4营收为41.49亿欧元，同比+0.14%/环比+1.47%，超过指引预期（40亿欧元）；毛利率43.6%，同比-0.8pct/环比-0.9pct。公司库存总量继续增加，本季度DOI从149天增加到153天，主要系部分汽车客户正在支付几种关键产品的额外缓冲库存，其他三个部门的库存都略有下降，公司预计仍需2个季度的减少出货和库存消化。本季度公司积压订单继续减少，为290亿欧元（上季为320亿欧元），汽车部门未完成订单是其年收入的两倍多。
　　2、ATV和GIP单季营收再创历史新高，消费、计算和通信下滑影响PSS表现。
　　1）ATV部门：FY23Q4营收21.62亿欧元，创历史新高，同比+11.79%/环比+1.55%，系MCU广泛而健康的需求和市场份额的增加带动；2）GIP部门：FY23Q4营收5.82亿欧元，再创记录，同比+7.38/环比+3.01%，系可再生能源电力基础设施以及自动化和驱动；3）PSS部门：FY23Q4营收9.12亿欧元，同比-21.98%/环比-0.55%，消费、计算和通信行业下滑严重、持续时间长；4）CSS部门：FY23Q4营收4.19亿欧元，同比-0.41%/环比+3.38%，系安全解决方案的强劲需求抵消了物联网应用中连接组件和通用微控制器的疲软。
　　3、FY24Q1预计营收同环比下降，24H2消费电子/计算/通信/物联网有望复苏。
　　1）FY24Q1指引：营收预计38亿欧元，同比-3.82%/环比-8.41%，预计ATV将持平，其他三个部门将出现中个位数百分比的下降，主要系季节性原因和周期性市场疲软。2）FY24指引：预计营收约为170±5亿欧元（FY23为163.09亿欧元），预计ATV部门平均增长率为低两位数，GIP发展持平，PSS和CSS的增长率率则为负的高个位数。预计毛利率为45%，营业利润率指引为24%，Capex约为33亿欧元。预计2024年汽车产量的增长有限，工厂自动化或机器人等核心工业应用的订单势头将放缓且库存调整将持续到2024年，家电行业复苏的可能性也很有限，PSS的主要终端市场预计FY24H2前不会出现需求拐点，去库持续且销量或将下降。CSS部门预期消费电子、计算、通信和物联网市场正呈现疲软态势，有望在FY24H2复苏。
　　4、中国传统工业需求较弱/OBC和户储相对较好，预计SiCFY24营收+50%。
　　汽车方面，公司预计FY24Q1-Q2行业客户完成去库，此后汽车行业客户库存将有所好转，当前汽车领域MCU和高压功率半导体仍存在供应紧缺的情况。光伏领域，公司发现部分OEM表示户用光伏需求疲软。中国市场传统工业应用需求较弱，相对较好的是可再生能源和电力基础设施相关领域，例如OBC和户储。公司在部分消费类市场面临价格压力，尤其是商品化程度较高的领域，公司认为FY24价格下降预期非常低，仅为个位数。SiCFY23营收5亿欧元，其中60%工业/40%汽车，预计FY24营收同比+50%，FY25望超10亿欧元，2030年末达到70亿欧元，长期看汽车和工业各占一半。
　　风险提示：客户需求低于预期风险，供应链中断风险，技术替代风险，宏观经济及政策风险，同行竞争加剧风险