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>> 中信建投-蓝天燃气(605368)分红回报规划发布,防御价值愈发凸显-231116
上传日期:   2023/11/17 大小:   339KB
格式:   pdf  共5页 来源:   中信建投
评级:   买入 作者:   高兴,罗焱曦
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核心观点
  近期,公司发布《未来三年股东分红回报规划(2023-2025年)》,明确了公司的利润分配形式,表明在满足相关条件的情况下,每年都应当派发现金股利,且2023-2025年每年派发现金股利不低于公司合并报表归母净利润的70%。本次分红回报规划的发布,有助于保障公司利润分配政策的连续性,为投资者建立稳定的回报机制。目前,公司在天然气中下游的综合布局,可以较好地对冲气源价格波动的风险,提升经营稳定性。此外,公司采用先款后气结算方式,现金流情况良好,有望支撑公司高分红政策,叠加分红回报规划带来的利润分配稳定性,防御价值进一步凸显。我们预测公司2023~2025年实现归母净利润6.31亿元、6.76亿元、7.46亿元,维持“买入”评级。
  事件
  公司发布《未来三年股东分红回报规划(2023-2025年)》
  为进一步规范和完善利润分配政策,公司发布《未来三年股东分红回报规划(2023-2025年)》。《规划》表示在符合法律法规及公司章程要求且满足一定条件下,公司每年应当采取现金方式分配股利。其中,2023-2025年度现金分配的股利不低于当年合并报表归母净利润的70%。
  简评
  分红回报规划发布,保障利润分配连续性
  近期,公司发布《未来三年股东分红回报规划(2023-2025年)》。《规划》明确了公司的利润分配形式:采取现金、股票或者现金与股票相结合的方式;在满足现金分红条件时,则优先采取现金分红的方式进行利润分配。同时,《规划》表示在满足法律法规及公司章程规定后,公司可供分配利润为正、现金情况可以满足公司持续经营的需要,且无重大现金支出等事项发生,公司应当每年派发现金股利。其中,2023-2025年每年派发现金股利不低于公司合并报表归母净利润的70%。在利润分配的期限方面,《规划》表示每年度原则上进行一次利润分配,也可根据公司资金情况考虑中期利润分配。2022年,公司实施高比例分红政策当期实现归母利润5.92亿元,现金分红4.95亿元,现金分红比例达83.55%。本次分红回报规划的发布,有助于保障公司利润分配政策的连续性,为投资者建立稳定的回报机制。
  高分红凸显防御价值,维持“买入”评级
  截至2023年6月末,公司运营管道长度477.02公里,获得23个城市燃气特许经营权,服务用户数约130万户。通过在天然气中下游的综合布局,公司可以较好地对冲气源价格波动的风险,提升经营业绩的稳定性。同时,河南省城燃向居民顺价政策仍在持续推动中,许昌、郑州等地发布居民用气价格调整通知,未来公司城燃盈利毛差有望更加稳定。公司采用先款后气结算方式,现金流情况良好,有望支撑公司高分红政策,叠加分红回报规划带来的利润分配稳定性,防御价值进一步凸显。我们预测公司2023~2025年分别实现营业收入50.61亿元、53.94亿元、57.53亿元,实现归母净利润6.31亿元、6.76亿元、7.46亿元,对应EPS分别为1.27元/股、1.37元/股、1.51元/股,维持“买入”评级
  风险分析
  城燃业务价格变动风险:公司城燃业务成本向下传导需要一定时间,如果公司燃气采购成本持续上升,而向下游未能及时传导,公司城燃业务毛利率有下降的风险。
  新募投项目收益率不及预期的风险:公司目前募投的工程主要为村镇工程,如果当地人口结构持续改变,天然气需求不及预期,公司募投项目收益率水平会显著降低。
  气源价格波动风险:公司无自有天然气源,天然气采购成本受上游厂商影响较大,如果上游厂商大幅提高气源价格,公司业绩会显著受到影响。
 
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