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>> 兴业证券-家得宝(HD.US)业绩符合预期,去库周期进入尾声-231115
上传日期:   2023/11/15 大小:   881KB
格式:   pdf  共4页 来源:   兴业证券
评级:   -- 作者:   宋婧茹
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收入符合预期,高票单价商品仍承压:公司2023Q3收入377.1亿美元,同比下降3%,符合彭博一致预期的377.0亿美元。收入下降主要因消费趋势延续2023Q2的风格,高客单价的类别有一定压力,例如地板、橱柜等品类需求仍较疲软,2023Q3高客单价商品(1000美元以上的商品)收入同比下降5.2%,同时木材、铜和电线的通货紧缩等带来负面影响。14个品类中,表现优于平均水平的有建筑材料、管道、电器、硬件、户外花园、木制品、工具和油漆。2023Q3公司单店收入同比下降3.1%,其中8/9/10月份分别为-2.1%/-3.4%/-3.7%。拆分量价来看,交易量下降2.7%,平均票单价下降0.3%,若排除核心商品的通货紧缩因素,平均票单价出现增长,主要受益于新产品的较强需求。
  去库周期或将进入尾声:录得毛利率为33.8%,同比下降0.2个百分点。第三季度运营费用(包括SG&A和折旧摊销)占收入的百分比增加1.2个百分点,达19.4%,主要因员工薪酬增加。录得营业利润率为14.3%,同比下降1.5个百分点。净利润为38.1亿美元,同比减少12.2%,高于彭博一致预期的37.7亿美元,录得净利率10.1%。截至2023Q3季度末,公司库存为228亿美元,同比减少29亿美元,即11%,库存周转率为4.3倍,环比持平,我们认为家得宝的库存水平已进入健康状态,已不必大量削减库存,去库周期进入尾声。
  推出独家产品、新产品等吸引客流:2023Q4公司有望通过黑色星期五、圣诞等的促销,以及针对季节性花园用品的春季活动,以增加客流量。公司推出一些全美国零售渠道的独家SKU,叠加新产品的推出亦有望吸引消费者,例如新型Milwaukee M18 FORGE电池,为Milwaukee M18平台上最快充电和最长使用寿命的电池。
  公司缩窄2023全年指引范围:预计2023全年收入同比变动-3%至-4%(前值为-2%至-5%);经营利润率为14.1%-14.2%(前值为14.0%-14.3%);EPS预计同比变动-9%至-11%(前值为-7%至-13%)。短期看,美国耐用品、大型家居装修项目的融资或需求仍将承压。中长期仍看好加息进入尾声、美国房屋老龄化等为需求带来的支撑。
  风险提示:1)原材料价格波动;2)供应链紧张持续;3)通货膨胀加剧;4)市场竞争加剧;5)新冠疫情变化及其他宏观因素。
 
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