本周市场概况与观点
　　天然气板块：本周全球天然气价格表现相对平稳。截至11月17日，美国Henry Hub现货价格为$2.62/mBtu，周度环比跌幅3.43%；荷兰TTF现货价格为€45.20/MWh，周度环比涨幅5.12%。英国NBP现货价格为105.25 pence/therm，周度环比涨幅1.20%。东北亚LNG现货价格为$16.7/mBtu，周度环比涨幅1.21%。LNG全国出厂价5372元/吨，周度环比涨幅1.95%。荷兰TTF与美国HH十二月合约价差为$11.66/mBtu。美国天然气产量居高不下，库存量也高于历年平均水平，美国气价延续小幅回落趋势。欧洲气价出现分化，期货价格下跌而现货价格上涨，但天然气整体的供暖和发电需求仍较为疲弱。亚洲气温走低，需求回暖，本周东北亚LNG价格微涨。
　　欧洲天然气维持高库存，迎接供暖季，天然气进口量快速回升。根据欧洲天然气基础设施数据，截至11月17日，欧盟国家天然气库存量为1128.74太瓦时，整体库存水平达99.03%。温和天气，需求削减及稳定的供给等因素作用下，今冬欧洲天然气库存水平非常健康。根据Refinitiv数据统计，受全年高库存支撑，今年各月欧洲天然气进口量同比均下滑，其中9月受挪威管道密集检修影响，单月进口量同比大幅下降21%。10月随着挪威管道维修期结束，欧洲天然气进口量快速回升至8644吉瓦时/日，环比开始增长，同比降速为-5%。进入11月天然气消费旺季后，欧洲天然气进口量或将进一步提升，如今冬全球LNG未发生大规模减产或运输航线未受实质性干扰，欧洲气价或将延续当前平稳运行趋势。
　　光伏板块：本周光伏产业链价格弱稳，电池端部分型号供小于求。硅料新产能陆续投产，受益于下游硅片环节的高开工率而需求上升，P型硅料主流价格略微下调至62-65元/公斤。下游方面，硅片产能恢复仍在提速，但硅片库存并没有被市场消化完，未来短期内硅片价格恐将承压。另一方面，电池处于淘汰落后产能的产能优化过程中，同时叠加年底大型电站项目对电池的需求，造成了短期的供需失衡，部分型号价格有一定反弹。而组件则延续了产能与价格竞争较为激烈的形势。辅材方面波动较小，弱稳运行。
　　投资分析意见
　　天然气：我们认为城燃公司今年将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。1）量增：3月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。9月单月消费量296.1亿m3，同比增长5.8%。2）价改：最近江苏苏州、昆山一阶气价上调0.27元/m3，湖北浠水一阶气价上调0.43元/m3。随着全国多地居民气顺价逐步落地，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。3）旧改：7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，促进城中村、老旧住宅区等居民用户以及餐饮行业等非居民用户瓶装燃气用户实施管道天然气改造。短期内可提振城燃接驳业务利润，长期可带动居民及商业销气量持续增长。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为各大城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、港华智慧能源、昆仑能源，建议关注中国燃气、新奥能源。在全球天然气供给结构性改善，进口LNG贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份、新天绿色能源。
　　光伏：1）受益于地面电站需求高增、成本下降、行业供需格局长期改善，光伏玻璃公司信义光能（00968.HK-买入）、福莱特玻璃（06865.HK/601865.SH-买入）；2）硅料价格下行凸显成本优势、颗粒硅质量不断改善、市占率持续提升的颗粒硅公司协鑫科技（03800.HK-买入）
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。