摘要：
　　10月份以来，特殊再融资债大规模发行，截止11月17日，特殊再融资债总披露规模达到13565.15亿元，完成发行的规模也达到1.255万亿。由此，也带来了城投债提前兑付规模的明显增长。2023年10月1日-11月17日，城投债提前兑付只数达到77只，总规模达到378亿元（其中部分仍处于议案进程中，尚未完成兑付）。
　　如何确定提前兑付的价格？
　　提前兑付的价格可以分为三类：面值，面值+补偿，中债/上清所估值净价（另外加补偿实际上也可以归为此类）。一般而言，面值最低，绝大多数债券都是以面值或高于面值的价格实现兑付。兑付价格是发行人与投资者之间的博弈，需要经过持有人会议。
　　历史上的提前兑付损益如何？
　　提前兑付需要持有人会议通过，投资者有维护自身合法利益的途径，因而，2018年以来提前兑付的城投债中，有73.7%以高于公告当日中债估价净价实现了兑付，即获得了超额收益；但也有26.3%的债券提前兑付带来了损失。
　　超额收益在4元以上的有29只，其中，2022年9月公告提前兑付的云南康旅及关联公司超额收益最高，达到10元以上（公告当日净价多在80-90之间）。损失在1元以上的有47只，其中私募债有38只，公募债仅7只，其中18尧都债按照面值80元进行兑付，但公告当日中债净价84.29元，损失最大。公募债低于净价兑付，或与投资者结构有关。
　　哪一类债券更容易获得超额收益？
　　分区域来看，资质较弱的云南、宁夏、贵州、内蒙古等地区历史上提前兑付，获得了更高的超额收益。分发行方式来看，私募、净价≤票面的债券提前兑付能够获得更高的超额收益。当然，还需要结合企业实际情况判断。
　　此外，我们还需要关注提前兑付带来的城投债供给减少，可能将进一步加剧市场的资产荒
　　风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期