金融工程研究
　　央行公开市场呵护加力——利率债周报
　　周喜（证券分析师，SACNO：S1150511010017）
　　王哲语（研究助理，SACNO：S1150122070013）
　　统计区间：2023年11月10日至2023年11月16日
　　1、重要事件点评
　　金融数据：总量上稳中向好，表现为社融增速回升、居民中长贷延续同比多增以及企业中长贷保持较高绝对量；但结构上仍有改进空间，表现为社融主要依靠政府信用支撑、票据冲量再现以及M1增速继续下行。
　　经济数据：在PMI、通胀等数据的提示下，市场对经济数据的期待不高，投资、剔除基数效应后的消费等数据也如期呈现出边际转弱特征，11-12月经济数据仍有低基数效应，宽财政效果有望在2024年一季度显露。
　　财政数据：公共财政收入边际改善，与8-9月经济升温的滞后反馈有关。支出端多线发力，在民生、基建领域的支出增速均有明显提高。
　　2、资金面：央行公开市场放量
　　央行放量平价续作，全口径净投放资金1.12万亿元。货币市场利率上行，其中，DR007上行20bp至2.04%，1Y同业存单（股份行）发行利率下行5bp至2.57%，超过同期限MLF利率7bp，仍维持在偏贵位置。
　　3、一级市场：国债认购情绪上行
　　供给方面，一级市场共发行利率债53只，实际发行总额6052亿元，净融资额为4261亿元，政府债发行较上一统计期增加，其中，国债均为计划内发行。需求方面，统计期内发行的各期限国债认购情绪均上行。
　　4、二级市场：短端下行、长端窄幅震荡
　　本统计期内，各期限国债收益率表现分化，其中，10Y国债收益率上行1bp至2.66%，1Y国债收益率下行10bp至2.14%，短端利率下行较多主要源央行公开市场放量，资金面均衡偏松。
　　5、期限利差：曲线再度转平
　　本统计区间内曲线走陡，国债收益率期限利差（10Y-1Y）由41bp扩大至51bp，国债收益率期限利差（10Y-3Y）由20bp扩大至26bp。
　　6、市场展望
　　基本面上，市场对经济“波浪式修复”已有预期，后续债市关注点更多在于政策面和资金面。政策面上，央行超量6000亿元续作MLF，逆回购也有发力，降准降息概率或有所下降。增发国债后增量财政政策出台节奏或有放缓，后续可关注专项债额度提前下达情况以及中央经济工作会议的定调。资金面上，国债供给对资金面的潜在压力仍在，资金大规模转松的概率较小。
　　总结来看，目前市场再度进入到等待催化的阶段，若无增量政策出台，长端利率或将在2.65%附近维持偏空震荡，短端利率锚定资金面情况，可关注央行公开市场操作和国债供给情况。若有超预期宽松政策出台，落地后利率债或将呈现“利好出尽”特征，长端利率进一步上行，曲线走陡概率更大。
　　7、风险提示
　　政策变化超预期，经济环境变化超预期。