目前WPSAI从AIGC + Copilot + Insight三方面赋能WPS全线产品，我们针对各个场景进行了体验测试，能够提升办公效率。随着AI由公测到收费，WPSAI对C端订阅的拉动可期，WPSAI + WPS 365也将提升B端付费单价，助推公司“双订阅”战略推进。维持“强烈推荐”投资评级。
　　应用：AIGC + Copilot + Insight三箭齐发，AI全面赋能WPS八大应用。WPSAI三层次产品结构包括：1）借助AIGC协助用户生成更高质量的文章；2）Copilot使办公软件理解并响应用户的各种需求，实现自动操作；3）Insight提供个性化的知识库检索和信息生成。在应用端，WPSAI已全面赋能WPS八大应用，且智能文档、表格、文字、演示已开启公测。我们针对各个场景对WPSAI进行了体验测试：目前在轻文档及文字内部的文本生成功能已比较成熟；表格端可实现sumif、averageif等公式自动生成，帮助用户进行批量数据处理；PPT可实现一键更换模板、扩写正文等功能，提高工作效率。与传统版本相比，WPSAI整体能帮助用户实现一定程度的工作自动化和智能化，提高用户效率和产品体验。
　　模型：WPSAI结合外部与自研模型，可提高模型效率。WPSAI底层模型采用混合部署策略，一方面使用外部大模型厂商的模型，目前已与百度文心一言、MiniMax、智谱AI、科大讯飞、阿里等厂商建立合作关系；另一方面公司基于开源底座自研小模型，目前已有7B和13B两个自研模型，自研模型和通用模型共同支持WPSAI功能，提高在特定场景的推理效率和性价比，且能够服务具备私有化部署需求的客户。
　　价格：C端会员改革为长周期、高ARPU订阅打下基础，AI进一步拉动C端订阅收入增长。WPS新C端会员体系以高单价、年订阅的模式实现会员ARPU和订阅周期的提升，虽然短期可能导致合同负债波动，但长期会员转换深入后将看到公司合同负债和长期非流动负债上行。AI收费模式方面，一是可能将AI权利结合进高价会员中，提升高价会员订阅占比，二是可能对AI功能进行单独定价收费，不论何种方式都将提升会员ARPU，AI吸引来的新客户更将抬高公司C端订阅天花板。随着AI由公测到收费，WPSAI对C端订阅的拉动可期。除C端外，WPSAI + WPS 365也将提升B端付费单价，助推公司“双订阅”战略推进。
　　维持“强烈推荐”投资评级。金山办公目前信创预期处于低位，C端订阅稳中向好，AI打开“双订阅”收入增量空间，WPSAI公测后业绩兑现可期。预计公司23-25年归母净利润13.21 / 17.16 / 21.86亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：用户付费意愿不及预期，AI大模型技术水平提升不及预期，WPSAI研发进度不及预期，信创替换推进不及预期，大模型隐私泄露风险。