本期：2023/11/20~11/26，上期：2023/11/13~11/19，下期：2023/11/27~12/3，本文数据来源：Wind，下同。
　　央行动态：本期央行公开市场共开展21670亿元7天逆回购操作，利率维持1.80%，逆回购到期17610亿元，实现净投放4060亿元，期末逆回购余额21670亿元。下期央行公开市场将有17610亿元逆回购到期。本期央行公开市场净投放0.41万亿元，逆回购余额提升至2.17万亿元，远高于历史同期，银行体系超储结构仍不稳定。
　　资金利率：DR001、DR007、DR014、DR021分别变动-5bp、16bp、32bp、0.7bp。Shibor1M、3M、6M上行0.6bp、0.1bp、0.1bp，9M、1Y均回落0.12bp。超储不稳，叠加政府债缴款高位，资金利率继续震荡上行，周五7天回购利率明显上升，可能是机构开始提前准备跨月，银行间流动性中性偏紧。
　　NCD利率：本期NCD加权平均发行利率回落1bp。收益率方面，各期限AAA级NCD到期收益率普遍上行，3M上行10bp，1Y上行5.5bp。本期存单发行3,225亿元（上期7,545亿元），期限结构上，3M及以下存单规模占比53%，预计一是由于本期资金面明显收紧；二是上个月发行的1M短期存单陆续到期，再次到期续作维稳流动性，6M存单占比22%，1Y存单占比18%（见表5），短期内银行发行偏长期限存单的意愿预计将持续，具体分析见我们前期资负跟踪报告《如何理解近期存单利率上行？》。
　　国债利率：1Y、3Y、10Y国债利率分别回升21bp、11bp、5bp。资金偏紧环境下，利率曲线明显走平。
　　票据利率：本期票据1M、3M和半年票据利率分别回升28bp、2bp、12bp。本期1M和半年票据利率回升，3M利率仍在低位（图14），预计在央行平滑信贷投放节奏的指导下，银行信贷“开门红”投放可能提前至今年Q4，明年Q1银行信贷结构中票据融资可能会明显萎缩。
　　下期关注：下期跨月，关注月末资金面波动、央行公开市场投放情况和Q3货币执行报告发布窗口。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。