投资要点
　　周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)上涨0.18%，跑赢沪深300指数1.02pct；10年期国债到期收益率上行4.75BP至2.70%。本周板块在前期超跌情况下，随着市场对投资端担忧缓解和利率上行小幅回暖。本周证券II（申万）下跌2.43%，跑输沪深300指数1.59pct，板块PB估值回落至1.37倍。
　　保险行业：
　　近日保险行业协会面向部分险企下发《个人保险代理人销售能力资质等级标准（人身保险方向）（讨论稿）》（以下简称《讨论稿》），为此前金融监管总局发布的《保险销售行为管理办法》提出明确产品分类、建立销售人员分级制度的具体落实。《讨论稿》拟将代理人能力由低到高划分为四个等级，分别为四级（初级）、三级（中级）、二级（高级）、一级（特级）。不同级别代理人可以销售不同难度的保险产品。四个级别的技能要求和相关知识要求依次递进。级别鉴定分为理论知识考试、技能考核以及综合评审，理论知识考试和技能考核均以笔试、机考等考试方式为主；综合评审通常采取审阅申报材料、答辩等方式进行全面评议和审查。具体看，四级和三级的鉴定方式以考试为主，二级和一级的鉴定方式为考试与综合评审相结合。我们认为，《讨论稿》如果实施落地，短期可能加快虚假人力和低产能人力的脱落速度，险企队伍规模可能进一步下滑，对新单销售产生一定影响；但考虑多数代理人或满足三、四级要求仍可销售大部分主流产品，整体影响可控。长期将从制度层面推动代理人能力提升和结构改善，助力行业高质量发展转型。
　　展望后续，短期保险板块缺少实质有利的催化因素，估值可能继续磨底，但需注意市场β仍是主导，板块会随市场的改善而修复。中长期应看到政策对销售端影响有限，考虑供给层面代理人队伍规模企稳、质态改善以及银保渠道手续费下降后价值率预计提升，需求层面客户对稳健刚兑的保险产品购买意愿仍较好，2024年存在价值个位数正增的积极因素。
　　证券行业：
　　近日，中国证券投资基金业协会修订发布了《基金从业人员管理规则》及配套规则和《证券期货经营机构投资管理人员注册登记规则》。这些规则将不同类型机构的基金从业人员纳入统一的自律规则管理体系，并细化了对从业人员执业行为的禁止性要求和自律约束措施。随着我国居民资产配置需求的不断增长，资产管理业务蓬勃发展，此次规则修订，有助于强化对基金从业人员和证券期货投资管理人员的约束，促进行业高质量发展和人才队伍建设。券商通常通过设立资管子公司和参控股公募基金公司两种方式参与资产管理业务，行业秩序的进一步规范有助于券商资产管理业务健康发展，从而对业绩形成有效支撑。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.27，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，叠加证监会进一步优化优质券商风险资本指标体系，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约15.4%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐财富管理渠道端稀缺标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：中国人寿拟与另一家公司共同设立私募证券投资基金。
　　行业新闻：中央金融委员会会议审议通过了推动金融高质量发展相关重点任务分工方案。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。