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>> 招商证券-快手-W(1024.HK)用户端实现同环比双增,提效控费能力持续超预期-231127
上传日期:   2023/11/27 大小:   542KB
格式:   pdf  共14页 来源:   招商证券
评级:   -- 作者:   顾佳,谢笑妍,徐帅
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公司于2023/11/21日发布Q3业绩报告,23Q3总收入为279.48亿元,同比增长20.8%,略超一致预期;经调净利环比增长17.8至31.7亿元,大幅超市场预期。
  用户端平台粘性持续增强,23Q3DAU为历史新高。23Q3DAU为3.87亿,同比增长6.4%;MAU为6.85亿,同比增长9.4%;累计互关用户对数为322亿,同比增长37%,环比增长3.5%;每位日活用户日均使用时长为129.9分钟,同比微增。
  商业化端来看,各项业务逆势实现前期预期。分业务维度,1)23Q3直播收入为97.19亿元,同比增长8.6%;在供给侧,快手搭建了区域公会运营体系,提升优质内容供给。23Q3公会签约主播数量同比提升超过40%,主播日均直播时长同比提升近30%。2)线上营销服务收入为146.9亿元,同比增长26.8%。外循环效果类营销服务持续恢复,收入同比增长率较23Q2有所提升;内循环业务受益于电商业务规模的持续扩张继续保持强劲增长,23Q3全站推广营销客户的消耗环比提升近5倍。3)其他业务收入为35.39亿元,同比增长36.5%。23Q3GMV为2902.4亿元,同比增长30.4%,环比增长9.3%,货币化率1.2%。电商商品交易总额增加是由于活跃商家数量和电商活跃付费用户数量增加,以及精细化运营策略。23Q3新入驻商家数保持高位,月均动销商家同比增长约50%。品牌建设方面,通过奥莱店、专营店等多渠道供给拓宽品牌丰富度,23Q3包含快品牌在内的品牌商品GMV同比进一步提升。达人侧,更加精细化运营中腰部及长尾达人的成长、跃迁链路。腰部及长尾达人占整体达人GMV比例从2021年初的超20%逐步提升至23Q3近50%。电商服务场域拓展方面,进一步强化短视频及泛货架场景。23Q3短视频GMV同比超翻倍增长,连续五个季度持续提升。泛货架场域中,持续优化用户搜索体验,有电商意图的日搜索用户峰值环比提升25%,突破1亿,23Q3搜索GMV同比提升近70%。
  利润维度,成本费用控制持续优化,盈利能力稳步提升。23Q3毛利为144.53亿元,同比增长35%。毛利率为51.7%,超一致预期3.2pct。行政及研发费用控费情况均超前期预期,销售费用优化基本符合一致预期。23Q3销售及营销开支为89.39亿元,同比下降2.1%,销售费用率为32%,同比下降7.5pct;23Q3行政开支为8.98亿元,同比下降15.2%管理费用率为3.2%,同比下降1.4pct;23Q3研发开支为29.67亿元,同比下降16%,研发费用率为10.6%,同比下降4.7pct。分地区来看,国内经营利润为31.55亿元,环比增长4%,国内经营利润率11.6%;海外经营利润为-6.35亿元,同比收窄62.4%。公司持续推进核心市场区域的聚焦战略,核心市场的DAU和时长同比稳步提升。
  战略及组织结构维度:2023年10月29日起,宿华不再担任董事会董事长,CEO程一笑兼任董事长一职。11月,CEO程一笑不再担任电商业务负责人,经营管理委员会成员王剑伟出任电商事业部负责人,兼任商业化事业部负责人,向董事长兼首席执行官程一笑汇报。AI维度,公司先后独立自主研发了大模型“快意”和文生图大模型“可图”,赋能业务智能化。目前与搜索、评论、商业化等场景结合。当前已内测打造“AI智能对话”、“AI小快”等应用,优化用户体验。与腾讯合作维度,公司持续深化双方合作,于11月21日在营销及推广、云服务、支付、游戏合作的四个领域重续持续关联交易。
  维持“强烈推荐”投资评级。我们预计23-25年公司经调整净利润分别为87.4/175.6/287.5亿,分别对应26.9/13.4/8.2倍PE。商业化端,公司各项业务逆势实现前期预期,成本费用控制持续优化下盈利能力稳步提升,我们持续看好公司作为短视频平台在广告复苏背景下的商业化变现能力,维持“强烈推荐”投资评级。
  风险提示:宏观经济风险、市场竞争加剧、广告行业恢复不及预期、用户增长不及预期
 
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