跨月流动性分层加剧
　　海外方面，上周（11月20日-11月24日）全球货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含的12月FOMC加息25bp的可能性为3.2%，不加息的可能性为96.8%。
　　国内流动性方面，上周（11月20日-11月24日）狭义流动性环比小幅收紧，主要体现为税期过后，上周资金面并未如期走宽，跨月资金利率（7天）显著上行且分层加剧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（11月13日-11月17日）降低0.16至100.56。其中价格指标贡献-88.83%，数量指标贡献-11.17%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。数量上，央行上周逆回购净投放规模对数量指标形成拖累。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过3000亿元。
　　央行公开市场操作：上周（11月20日-11月26日），央行净投放流动性资金4060亿元。其中：7天逆回购净投放4060亿元（到期17610亿元，投放21670亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（11月27日-12月3日），央行逆回购将到期21670亿元，其中7天逆回购到期21670亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（11月27日）央行7天逆回购净投放2960亿元，OMO存量为24630亿元。
　　银行间交易量：上周（11月20日-11月24日），银行间市场质押回购平均日均成交6.66万亿，较前一周（11月13日-11月17日，6.44万亿）升高0.22万亿。隔夜回购占比为86.5%，较前一周（87.5%）降低1.0pct。
　　债券发行：上周政府债净融资5777.3亿元，本周计划发行1218.4亿元，净融资额预计为547.1亿元；上周同业存单净融资-1143.6亿元，本周计划发行614.2亿元，净融资额预计为-2531.5亿元；上周政策银行债净融资940.0亿元，本周计划发行100.0亿元，净融资额预计为-210.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-103.5亿元，本周计划发行203.0亿元，净融资额预计为200.0亿元；上周企业债券净融资490.7亿元（其中城投债融资贡献约-47%），本周计划发行751.3亿元，净融资额预计为-2730.8亿元。
　　上周五（11月24日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（11月17日）上行0.58至98.65，同期美元指数下行0.39至103.44。
　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。