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>> 中信建投-11月PMI数据点评:需求不足制约回暖,政策仍需继续加力-231130
上传日期:   2023/11/30 大小:   412KB
格式:   pdf  共7页 来源:   中信建投
评级:   -- 作者:   黄文涛,王大林
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核心观点
  1、制造业PMI录得49.4%,仍处收缩区间;新订单指数出现反季节性回落。
  2、价格指数企稳,大宗价格震荡加剧,中游制造支撑需求,预计11月PPI平稳运行,环比0.0%,同比-2.6%。
  3、库存继续去化,2024年春节或两会后或进入“主动补库存”阶段。
  4、非制造业PMI录得50.2%,继续保持在扩张区间,服务业首次转入收缩区间。
  5、11月PMI未能“如期”改善,需求收缩问题相对突出,2024年稳增长压力仍在。
  信息或事件:
  2023年11月30日,国家统计局公布11月中国采购经理指数(PMI)运行情况。11月份,制造业PMI录得49.4%,前值49.5%,景气小幅回落;非制造业PMI录得50.2%,前值50.6%,继续保持扩张。
  简评:
  制造业PMI小幅回落,需求收缩是主要制约因素。11月份,制造业PMI录得49.4%,比上月下降0.1个百分点,仍处收缩区间,主要原因仍是需求不足。与季节性水平相比,制造业PMI略低于过去5年历史均值(剔除2020年)。在指数构成的5个分项中,生产保持扩张,需求小幅回落。11月份,生产指数录得50.7%,环比下降0.2个百分点,连续6个月处于扩张区间;新订单指数录得49.4%,环比下降0.1个百分点,仍处于荣枯线以下,而历史同期多为扩张;反映市场需求不足的企业比重达到60.6%,较上月提升0.7个百分点,表明需求收缩问题尚未解决,企业扩产意愿依旧不足。原材料库存指数录得48.0%,环比下降0.2个百分点;从业人员指数录得48.1%,环比上升0.1个百分点;反指供应商配送指数环比上升0.1个百分点至50.3%。11月制造业PMI在临界点下边际收缩,新订单指数出现反季节性回落,需求不足的问题相对突出。高频数据显示,11月钢铁、石化等工业部门开工率较上月继续小幅回落,结合上年同期低基数来看,预计11月工业增加值环比增速保持平稳,同比增速继续回升。
  价格指数企稳,11月PPI预计环比0.0%,同比-2.6%。11月主要原材料购进价格指数录得50.7%,环比回落1.9个百分点;出厂价格指数录得48.2%,环比回升0.5个百分点。大宗商品价格方面,11月份CRB工业原料现货指数、南华工业品指数走势震荡加剧,环比分别小幅下行0.2%、0.4%;巴以冲突转入缓和,OPEC+组织内部减产政策出现分歧,国际油价持续回落;市场需求方面,基础原材料行业市场需求加速收缩,消费品制造业需求与上月基本持平,中游设备制造业是主要支撑因素,其中装备制造业需求继续扩张,高技术制造业新订单指数重回扩张区间。结合高频数据和去年基数来看,预计10月PPI环比、同比分别增长0.0%、-2.6%,价格继续平稳运行。
  库存继续去化,主动补库可期。11月份产成品库存指数录得48.2%,较上月回落0.3个百分点,去库存继续;原材料库存指数录得48.0%,较上月下降0.2个百分点。工业企业经营数据显示,1-10月规模以上企业营业收入累计同比增速由平转正(+0.3%),产成品存货同比增速较9月回落1.1个百分点至2.0%。总体来看,当前库存周期仍在缓慢筑底,或在2024年春节或两会后进入“主动补库存”阶段。
  大型企业继续扩张,中小企业仍处收缩区间。分企业规模来看,大中小企业本月制造业PMI指数分别为50.5%、48.8%和47.8%,较上月分别上升-0.2/0.1/-0.1个百分点。不同规模企业的经营景气延续分化趋势,大企业PMI连续两个月回落但仍处扩张区间,中小企业PMI已连续8个月处于收缩区间;中型企业生产指数重回扩张区间,新订单指数仍处收缩区间;小型企业产需分项仍处荣枯线下,并较上月小幅下滑。
  建筑业PMI继续扩张,服务业转入收缩区间。11月份,非制造业PMI录得50.2%,比上月回落0.4个百分点,继续保持在扩张区间。具体看,建筑业、服务业商务活动指数分别为55.0%、49.3%,环比分别上升1.5个百分点和-0.8个百分点,其中服务业转入收缩区间,为年初以来首次。分项指标显示,非制造业新订单指数已连续7个月处于收缩区间(47.2%);其中服务业回升0.7个百分点至46.9%,建筑业下滑0.6个百分点至48.6%,但二者都低于临界点。非制造业销售价格指数录得48.3%,连续两个月下滑;其中建筑业(51.3%)较上月提升1.3个百分点,重回扩张区间;服务业(47.7%)销售价格指数较上月回落0.6个百分点,仍处收缩区间。
  分行业看,制造业方面,生产端,金属制品、通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数高于55.0%,生产保持较快增长;纺织、石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业均低于临界点,生产活动有所放缓。需求端,中下游的医药、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业新订单指数均高于53.0%,相关行业市场需求较快释放;上游原材料行业新订单指数和新出口订单指数分别为45.7%和42.5%,连续2个月下降,表明基础原材料市场需求加快收缩,并对内外需拖累较大。非制造业方面,金融业、水上运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间;房屋建筑业、建筑安装装饰及其他建筑业等地产基建上游行业高于50%;道路运输业、生态保护环
 
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