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>> 华创证券-医药行业2024年度投资策略:春色满园,百花齐放-231130
上传日期:   2023/12/1 大小:   6596KB
格式:   pdf  共62页 来源:   华创证券
评级:   增持 作者:   李婵娟,刘浩,郑辰
行业名称:   医药
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整体观点:我们认为,当前医药板块的估值处于低位,公募基金(剔除医药基金)对医药板块的配置处于低位,考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、今年前三季度受到市场环境变化和疫情影响造成行业业绩低基数、大领域大品种对行业的拉动效应,我们对2024医药行业的增长保持乐观。投资机会上,我们认为有望百花齐放。
  创新药板块:尽管投融资节奏放缓,但是很多创新药企业的研发管线都取得了积极进展,部分产品已经在国内甚至在海外商业化,海外授权的产品与日俱增。并且,大量创新药公司的账面现金较为宽裕,可以支撑企业管线的持续推进。此外,创新药在肿瘤、减重、AD、NASH等大领域和ADC等新技术上持续取得突破性的临床数据和商业化销售额,对板块的投资情绪和经营基本面会有较大拉动。
  传统药企:仿制药集采影响经过多轮消化后预计已经基本消除,仿制药企业的创新产品管线也进入兑现阶段,且自身具备较强的新品商业化能力和造血能力,相关公司估值均处于低位,投资价值凸显。
  医疗器械板块:医疗设备招标采购尽管短期放缓,但医疗设备依然处于国产替代的快速阶段。高值耗材中行业高增长、国产化率低的细分领域如外周血管介入、神经介入、电生理、手术机器人、关节等投资机会多。低值耗材行业格局虽然分散,但在国内未来有望诞生类似美国的巨头公司。IVD中化学发光赛道有集采下三级医院国产替代和国际化的大机遇,基因测序有望从科研走向临床、分享临床端更大的市场。
  中药板块:建议重点关注国企改革、基药等增量逻辑。2015年以来,国家对中医药产业的支持力度不断强化,实施细节逐步清晰,产业趋势已逐渐清晰明确。在此背景下,我们重点关注从宏观政策利好到微观实际业绩的转化,整体推荐中药板块,建议重点关注国企改革、基药等增量逻辑。
  血制品板块:由于疫情2022年血制品板块采浆等活动受到负面影响,2023年采浆和经营均有较好恢复。对于血制品公司而言,浆站资源是根本。现有血制品公司大多是央企、国企控股背景,在获取浆站资源上具有优势。当前国内血制品行业供需缺口依然很大,行业具有较高的行政准入壁垒,行业内浆站资源整合和新开浆站持续推进。板块整体估值水平合理,部分血制品公司低估明显,具有较好投资价值。
  零售板块:整体估值相对合理,零售行业的整合尚未结束,处方外流依然是长期投资逻辑。
  原料药、疫情受益资产和消费类医疗服务公司是处于较长周期底部的资产,也值得重点关注。1)原料药:当前处于周期底部,价格的持续低迷会推进去产能,从而开启新一轮价格上行周期;叠加专利过期重磅单品带来的新增量,有望迎来收入加速增长期。2)疫情受益资产:该类公司能够把握住特殊时期的机会,这正是竞争力的体现。其中大部分公司的市值已经接近账上现金,也不乏投资机会。3)消费类医疗服务公司:受到消费不景气的负面影响,2023年并未出现如2022年底所预期的强劲恢复,很多公司的估值创下近五年来新低,未来随着宏观和微观环境的持续向好,经营和估值都有较大弹性。
  风险提示:1)诊疗恢复不达预期;2)新品拿证进度不达预期;3)产品出海进度不达预期;4)集采影响大于预期。
  
 
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