Starlink已经发射超过5,000颗卫星，并不断加速其业务的全球覆盖，SpaceX星舰于北京时间2023年11月18日21时在博卡奇卡星舰基地再次进行入轨飞行试验。虽然助推火箭和星舰都发生了爆炸，但本次发射完成了重要的技术验证：发射台保存完整；星舰助推器33台猛禽发动机全部点火成功；星舰与助推火箭成功完成“热分离”，SpaceX有望实现在明年年底前用星舰发射星链卫星。由于频带资源的稀缺性，在当前背景下，从大国战略角度和经济技术发展角度来看，中国低轨卫星的发射迫在眉睫，政策不断加码支持国内卫星互联网建设。
　　卫星产业规模不断扩张，产业链有望带动万亿市场。SIA统计2022年全球航天工业总规模约为3840亿美元，卫星产业约占2810亿美元，占比超73%，呈不断上升趋势。2022年卫星产业链中卫星地面设备规模1450亿美元(51.6%)、卫星运营与服务规模1133亿美元(40.3%)。
　　在商业航天产业覆盖的领域中，火箭制造及发射、卫星制造及运营是商业化程度最高的两个领域。卫星发射和制造模式正在经历深刻的变革，受到SpaceX及Starlink等公司的推动，火箭和卫星等的制造模式已从传统的定制化逐渐演变为批量化生产，大幅降低了卫星发射和制造的成本，使得卫星能够以更低的成本快速组网，同时发展通导遥一体的低轨卫星星座也将成为产业的重点发展方向。运载火箭的需求侧多点开花，考虑到卫星发射需求的刺激和现有火箭运力供给的不足，未来随着航天技术的发展和商业案例陆续落地，我们认为中大型运载火箭将成为未来航天发射的主要力量，而小型运载火箭则将用于卫星的补充发射。
　　卫星通信领域，低轨星座布局正成为行业趋势，低轨星座具有覆盖范围广、通信延迟低、高带宽、成本低等优势。军用领域将对战场态势感知和作战模式产生根本性变革；民用领域将有助于实现全球各地的网络连接及实时按需资源分配。相控阵卫星通信终端的投入和布局日益增强。5G与卫星互联网融合发展将推动全球网络覆盖，天地融合网络将不断缩小数字鸿沟，实现万物互联。
　　国内商业航天降本增效空间显著，手机直连卫星将有助于卫星互联网打开大众市场，集成通导遥一体的低轨卫星将强化国防力量，受益于全球各国对优势轨位及频率资源的争夺策略，我们认为卫星互联网行业的未来发展前景较为光明。中国的制造业较为强势，尽管国内卫星互联网起步较晚，但中国整体后追趋势明显，在国内政策的不断刺激以及民营企业的深度参与下，我们仍可占领部分优势轨位和频谱资源，在2024年将实现商用低轨卫星的大批量发射，在2025年将低轨卫星发射成本降低至合理区间。目前中国卫星互联网行业虽仍处于初级发展阶段，需要政府的支持来帮助其度过高风险期，但由于下游需求旺盛且商业航天的参与可以实现卫星产业的“自我造血”。
　　我们认为随着SpaceX的加速部署及2024年中国星网及G60星链的发射组网，硬科技层面不断催生出巨大的产业机会，在卫星互联网的赛道里，低估值的专精特新公司有望成长为行业巨头。
　　重点关注：卫星空间行波管：国光电气；卫星测试：思科瑞、西测测试；微波电路组件：亚光科技；卫星密卡：佳缘科技。
　　风险提示：存货减值风险、市场竞争加剧风险、订单释放不及预期风险。