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>> 华泰证券-图像AIGC行业:重塑生产力格局-231201
上传日期:   2023/12/1 大小:   6090KB
格式:   pdf  共50页 来源:   华泰证券
评级:   增持 作者:   苏燕妮,夏路路
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AIGC带来创意图像生成力场景变革
  创意图像生产力场景是指通过创意内容的生产、传播获取收益并带来消费转化的场景。全球创意软件领导者Adobe将创意市场按照用户特征分为专业设计师、影像传播者和大众用户三大类。在此基础上,根据创意内容的用途我们进一步将前两个群体划分为生产力场景,该场景下用户具备更高的用户粘性和更强的付费意愿。根据Adobe的全球市场空间估算,2022年生产力场景全球市场合计约3998亿元,需求刚性决定了其是创意图像领域发展的核心,而生成式AI正在为图像生产力场景带来显著变革。
  AIGC重塑生产力场景设计生态,要素变革重塑竞争格局
  我们认为AIGC(生成式AI)改变了创意图像生成力场景的设计生态,通过自然语言交互与AI生成创意的方式,突破了传统软件高自由度和低使用门槛无法统一的约束,推进设计软件从“工具类”应用向“生产力”的角色转变,对传统图像生产力场景带来了商业模式的根本变革。同时,我们认为从传统平台向AIGC生产力平台演变的核心在于具体场景工作流的适用边界,因此构成工作流的产品效果、精确性、可控性、交互协作等要素也成为未来AIGC应用的竞争核心,也对于该领域的玩家带来全新的机遇和变革。中长期来看,我们认为AIGC应用的护城河能否构筑在于能否完备三个要素:①优质的底层大模型、②完善高效的工作流、③在用户、数据、模型间构建的生态正循环反馈。
  图像模态应用潜力大,场景落地关注迭代成本和可验证性
  AI多模态因落地难度差异,图片-视频-3D等图像多模态的落地处于循序渐进的过程,根据Similarweb全球前十应用2023年9月的累计访问量中,其中图片编辑类应用达到1.3亿,发展进度领先,视频、3D及多模态仍处在技术突破阶段。AIGC的应用场景的落地核心关注快速迭代能力和可验证性两个指标,主要在于行业内容有较小的迭代成本以及有丰富的数据资源支撑AI模型训练,同时主观上对于AIGC的信息质量可以快速做出验证,避免AIGC随机性对应用场景造成严重的负面影响。
  平面设计领域AIGC关注生产力替代,AI商品图作为原生应用持续突破
  平面设计市场:传统平面设计市场是创意内容生产力场景的主要组成,设计师和创意软件分别对应生产力和生成工具,其中生成力是平面设计市场的核心。AI带来更加高效的原生工作流,我们预计短期内实现替代10-15%的生产力,国内市场增量约42-63亿元。商品图市场:AI商品图成本优势显著,有望逐渐取代传统商拍市场,AI完成抠图、生成模特、添加背景、后期修图等工作,在节约时间的同时可以显著降低成本,商品图市场具备订阅和AI增值两层逻辑,其核心空间来自AI增值。我们测算国内AI商品图市场TAM(Total Available Market,潜在市场空间)约为41-93亿元。
  相关公司推荐:美图公司
  以自研图像大模型为基,打造AI生产力工具全生态。通过精研场景和工作流整合已经行业中有较为成熟的应用,在生产力场景下生产力场景下带来订阅渗透率和人均ARRPU的双重提升。我们预测公司23-25年收入达27.1/36.6/48.2亿元,yoy+29.8%/35.3%/31.5%,23-25年经调整归母净利润达到3.14/5.98/10.00亿元,yoy+183.8%/90.7%/67.1%。按照11月30日收盘价对应23-25年PE分别为45.57/23.93/14.31x,汇率假设维持0.93(港元兑人民币),维持“买入”评级。
  风险提示:AI算力不足;图像大模型进展不如预期;行业内竞争加剧;数据版权。
  
 
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