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>> 中信建投-计算机行业深度·2024年投资策略报告:复苏、数据要素与AI共振,计算机行业拨云见日-231202
上传日期:   2023/12/3 大小:   3234KB
格式:   pdf  共47页 来源:   中信建投
评级:   推荐 作者:   金戈,应瑛,甘洋科
行业名称:   计算机
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核心观点
  我们认为,计算机行业当前较低的估值水平和机构持仓比例,叠加AI技术的中美共振与数据要素政策催化,均利好行业持续跑赢市场指数。展望2024年,随着经济的复苏、美国加息周期结束的加速,科技行业的投资热情有望进一步被催化。展望2024,我们从“基数效应”、中美共振、新需求、新市场的维度,选取3个方向:复苏与国产化、数据要素、AI产业。
  摘要
  回顾全年走势,看好计算机2024持续跑赢大盘的可能性
  2023年11月以来,计算机指数整体回暖,持续跑赢大盘。截止11月29日,年内主要指数均出现下跌,其中上证指数、沪深300、创业板指分别下跌2.19%、9.9%、18.27%,而受益于AI和数据要素等多主题行情带动,计算机(申万)板块大幅上涨12.12%,显著跑赢市场主要指数,位列申万一级行业第3位。展望2024年,随着经济的复苏、美国加息周期结束的加速,科技行业的投资热情有望进一步被催化。回顾2022年和2023年前三季度的计算机公司业绩情况,计算机公司的盈利能力在逐步恢复并提升,预期2024年的“基数效益”有望带动板块整体盈利能力的进一步修复。此外,AI技术的中美共振与数据要素市场的加速发展,从新市场、新需求的维度打开了科技产业与数字经济发展的新篇章。我们认为,计算机行业当前较低的估值水平和机构持仓比例,叠加AI技术的中美共振与数据要素政策催化,均利好行业持续跑赢市场指数。
  主线一:复苏与国产化
  受短期经营表现承压影响,不少过往经营表现优秀的公司估值和业绩增速均处于一个历史低位。考虑2023年是多数公司降本增效的落实年,在成本持续控制和经济复苏的预期下,我们认为2024年部分产品型公司会兑现“收入-利润剪刀差”逻辑,在人效提升的基础上,实现盈利能力的提高。叠加“低基数”效应,相关公司的增速有望高于行业均值。另一方面,国产化软硬件的成熟和政策层面的支持,有利于推动国产替代的加速。在受美国芯片对华禁售政策持续的背景下,AI、大数据等技术对算力的需求加大,均会推进国产算力市占率的提高,看好以“鲲鹏+昇腾”为主导的中国底层算力发展。建议关注:1)以盈利能力提升和经济复苏为代表的软件公司,推荐关注恒生电子、金蝶国际(HK)、创业慧康、中科创达;2)受益国产化率提升带动产品市占率提高的公司,推荐关注中控技术、纳思达。
  主线二:数据要素持续受政策和产业催化
  国家数据局已正式挂牌,各地方纷纷出台政策支持数据要素市场和公共数据运营的细则落地。从市场规模和产业数字化+数字产业化的经济效益考虑,数据要素市场规模已达万亿级;从市场范围看,全国公共数据和行业数据均有价值,经济领域全覆盖;从落地进度和层次看,中央和省市级齐头并进,推进试点面积的扩大,有望从实践中落实规范。考虑政策方向和落地节奏,我们推荐关注两大方向和三大类企业。方向一,以公共数据运营为业务的企业,有望率先受益公共数据要素市场发展;方向二,以服务央国企的数据资产整理,数据要素入表的企业,有望率先证实自身在确权、评估、入表等一系列行业新需求能力;三大类企业:1)数据生产型企业,推荐关注:中远海科;建议关注:上海钢联;2)平台服务型企业,建议关注:新点软件、博思软件、中科江南;3)背书服务型企业,推荐关注:易华录;建议关注:浙数文化、太极股份、云赛智联。
  主线三:AI技术与应用线,新技术赋能科技产业新发展
  GPT通过多次迭代,实现降本后功能更强大,进一步催化AI应用的落地。从海外看,AI应用生态逐步完善,海外AI应用访问量保持稳定增长,AIGC商业化加速落地,例如,海外Top20的AI应用中18个实现了10月点击量环比正增长,其中Perplexity、CheggMate、Google Bard、ChatGPT增速排名位居前列。从国内看,AI应用落地加速,多家企业发布AI新产品,实现应用软件市场向纵深发展。如美图MiracleVision3.0、中文在线文字写作模型、讯飞星火模型、等陆续发布或迭代升级。此外,具备多模态能力的GPT5有望在年底或明年初发布,预计将进一步加速AI产业发展,推动AI应用有望加速落地。我们认为应共同关注AI技术和AI应用的国内发展进程,建议关注:1)AI技术企业,建议关注科大讯飞;2)AI应用企业,推荐关注金山办公,建议关注鼎捷软件、万兴科技、佳发教育、汉得信息;3)国产化算力基座,建议关注神州数码。
  风险分析
  (1)宏观经济下行风险:计算机行业下游涉及千行百业,宏观经济下行压力下,行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求;(2)政策落地不及预期:政府是计算机行业重要下游客户,财政是部分项目主要资金来源,若行业政策落地不及预期,将直接影响行业内公司拿单及项目开展;(3)行业竞争加剧:计算机行业需求较为确定,但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化;(4)国际环境变化影响(目前美国持续加息,影响科技行业估值,同时市场对于海外衰退预期加强,对于海外收入占比较高公司可能形成影响,此外美国不断对中国
 
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