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>> 国信证券-海外市场速览:港股风险溢价模型发出强烈抄底信号-231203
上传日期:   2023/12/3 大小:   1370KB
格式:   pdf  共24页 来源:   国信证券
评级:   -- 作者:   王学恒,张熙
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港股风险溢价模型发出强烈抄底信号
  我们的港股风险溢价模型显示:本周,恒生指数的风险溢价从7.5%上升至8.2%,多头胜率从77%上升至96%。在我们的风险溢价模型大势研判框架下,多头胜率超过95%代表强烈左侧抄底信号。
  该信号的分量较大,在历史上成功提示了港股许多大级别的抄底和逃顶机会。近期的案例有2022年10月末模型多头胜率突破95%,强烈提示抄底;2023年1月末,模型多头胜率降至不足5%,框架成功提示逃顶。
  方法论详见《港股市场估值要素研究-风险溢价:市场情绪晴雨表,左侧操作北极星》。
  近10年强烈抄底信号出现后的市场表现
  2016年2月5日,恒生指数点位19288点,风险溢价达到8.6%,模型输出多头胜率98%。信号发出后的一周,恒指最低达到18279点,随后开始回升。
  2022年3月11日,恒生指数点位20554点,风险溢价达到8.3%,模型输出多头胜率95%。股价在随后一周达到阶段性低位的18235点后开始反弹。
  2022年10月28日,恒生指数点位14863点,风险溢价达到9.4%,模型输出多头胜率95%。恒生指数在随后的一周立即开始反弹。
  如何根据该信号进行操作?
  风险溢价模型的优势是综合了基本面和利率情况,对股票的“便宜程度”进行定量。在以基本面、利率、风险溢价为核心变量的DCF/PE估值体系下,风险溢价是长期趋势最弱的指标。这意味着我们能利用其“物极必反”的特征进行左侧抄底和逃顶。但是,风险溢价模型在历史上未必能精确定位最低价。同时,风险溢价模型提示机会的时机往往是市场情绪最弱的阶段。提示机会之后,市场也可能在随后有短暂的加速下跌,制造尖底。
  基于量化指标给出的指引,我们从战略上相信港股估值底部已经出现。然而,从技术分析角度观察市场,港股还没有出现明确反转信号。因此,我们建议资金量大的投资者可以直接买入,尝试触发空头止盈;资金量中等的投资者首先应扭转悲观和消极情绪,避免因犹豫错过重要机会,并在观测到港股的扭转之后第一时间跟进。
  选择行业的核心思路是“基本面有底”
  在选择行业时,我们建议选择业绩进一步下修空间小,或过往的业绩上修未被充分定价的行业。我们建议以三种思路选择行业:
  第一,选择EPS上修但股价下跌的弹性行业,包括传媒、计算机、纺织服装、轻工制造;第二,选择EPS保持健康的同时,股价企稳上行的高确定性右侧行业,包括农林牧渔、商贸零售、医药、电子;第三,选择EPS下修明显减速,进一步下修空间已经捉襟见肘的行业,包括电新、建材。
  风险提示:经济基本面的不确定性,国际政治局势的不确定性,美国财政政策的不确定性,美联储货币政策的不确定性。
  
 
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