核心观点
　　1.2023年，日本经济温和改善。上半年复苏势头良好，尽管三季度经济增速出现反复，预计2023年全年增速仍好于预期。
　　2.在疫后复苏的带动下，日本首次出现走出“成本削减型经济”的希望。经济主体资产负债表情况改善，推动经济活跃程度上升。
　　3.但是，日本经济长期复苏基调尚待确认，仍面临工资增长不及预期、外需下滑、央行政策紧缩等多重挑战。为此，日本政府推出大规模刺激政策，试图将短期改善提升为经济良性循环。
　　日本经济复苏：昙花一现还是历史转折
　　2023年，日本经济温和改善。上半年复苏势头良好，尽管三季度经济增速出现反复，预计2023年全年增速仍好于预期。通胀持续维持在目标水平以上，日元贬值推动出口快速上升，企业利润保持较高水平，投资信心不断提升，外资对日本金融市场和实体经济乐观情绪高涨。
　　日本可能面临30年来最重要的转型机遇。在过去的30年里，日本经济一直将削减成本放在首位，导致消费和投资停滞不前，形成恶性循环，被称为“成本削减型经济”。当前，在疫后复苏的带动下，日本首次出现走出恶性循环的希望。产出缺口由负转正，对通胀形成良性推力。企业部门杠杆率上升，资本投资反弹。资产价格加速上升，房地产领域外资流入，经济主体资产负债状况改善，推动经济活跃程度上升。
　　但日本经济仍面临内外多重挑战，长期复苏基调尚待确认。一是实际工资尚未实现增长，工资-通胀循环有待确认。二是外需可能进一步下滑。三是日本央行持续推进货币政策正常化，中期融资条件收紧可能对增长中枢形成压制。
　　日本政府重视“三十年一遇”的经济变革机会，致力于将短期改善拓展为良性循环。为此，政府推出“彻底克服通货紧缩的全面经济措施”。希望通过政府和私人部门的良性合作，实现工资-通胀良性循环和促进企业部门的积极投资，将面临的社会问题转化为增长动力。
　　风险提示：日本经济复苏不及预期，政策刺激不及预期