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>> 南华期货-纸浆周报:偏空趋势未改,估值底部支撑-231203
上传日期:   2023/12/4 大小:   1834KB
格式:   pdf  共24页 来源:   南华期货
评级:   -- 作者:   褚旭
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纸浆:偏空趋势未改,估值底部支撑
   【盘面回顾】上周纸浆期货主力合约价格下跌为主,跌幅相对较大,周五夜盘价格向上回调,整体持仓量减少,以多头减仓占优。SP2401合约下跌358元,跌幅为6.13%,收盘价为5478元/吨。针叶浆现货价格向下调整,山东银星下跌200元至5725元/吨,河北俄针下跌175元至5425元/吨;山东金鱼下跌125元至5225元/吨。
   【产业表现】统计局公布今年1-10月造纸和纸制品营业收入11318.1亿元,环比减少3.1%,利润总额284.4亿元,环比减少13.6%。对比1-9月营业收入降幅收窄0.5个百分点,利润总额降幅收窄11.7个百分点。上海期货交易所自2023年12月1日起对纸浆等品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在纸浆各合约日内开仓交易的最大数量为8000手。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。玖龙、山鹰、金凤凰、荣诚等纸企宣布上调瓦楞纸、牛卡纸价格,其中东莞玖龙基地12月8日起对旗下多款牛卡纸价格上调50元/吨。PECrofton工厂纸张业务停产时间再次延长至2024年2月底,纸张停产期间纸浆业务将继续生产。内蒙古满洲里拟新建年产51万吨化机浆项目。
   【核心逻辑】上周纸浆期货主力合约价格较大幅度下行,带动国内针叶浆现货价格向下,基差有走强表现。阔叶浆价格小幅下跌,其下跌意愿低于针叶浆,针叶浆由于期货盘面的影响波幅相对较大。上周针叶浆价格下跌集中在周三和周五两个交易日,整体来看周三下跌现货端反馈不明显,市场情绪一般,周五价格继续向下超出市场预期,多头持仓信心不足。基差走强后现货端出货意愿增加,基差报价跟随盘面下跌。阔叶浆价格下跌一是由于针叶浆下跌的情绪影响,二是由于市场买涨不买跌情绪对需求的影响,终端消费反馈当前需求较为一般,成品纸涨价函后实际落实情况不及预期。当前从估值的角度来看,针叶浆进口负利润程度较深,成品纸价格偏稳,国内针叶浆估值偏低,预计下一轮外盘报价有望降低。我们可以看到,此轮针叶浆价格的影响因素中,驱动的表现力度要大于估值的影响,而从供需对比来看,国内需求变化的影响要高于供应变化的影响。今年供应进口量绝对值较大压制纸浆中长期价格,但阔叶浆的价格相对坚挺,整体价格状态仍然是阔叶浆价格强于针叶浆价格强于期货盘面。下周预计纸浆盘面价格有止跌表现,一是由于近期纸浆价格向下,下游利润率提升,中大纸厂原料库存偏低,需求弹性增强。二是针阔价差持续收敛,俄针价格与金鱼阔叶浆价格价差靠近近五年低位,阔叶浆价格将对针叶浆价格形成支撑。预计下周纸浆价格低位调整为主。
   【策略观点】建议观望,01-05反套持有。
  
 
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