>> 广州期货-一周集萃:粕类油脂,天气炒作降温,粕类油脂价格整体驱动不足-231203
上传日期: |
2023/12/4 |
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格式: |
pdf 共31页 |
来源: |
广州期货 |
评级: |
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作者: |
谢紫琪 |
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行情回顾:本周油脂期价震荡偏弱,在基本面供过于求压制以及国际原油价格重心下移拖累下,油脂价格整体震荡偏弱调整。 逻辑观点:第一,国内三大油脂总供给整体较充裕,在四季度油料供应宽松预期下,国内主要关注豆菜油消费旺季表现。第二,棕榈油产地将进入减产周期,且厄尔尼诺天气将带来进一步减产预期;但现阶段产地库存压力逐步释放。第三,宏观大环境不确定性仍存,美联储加息步伐放缓、欧美经济、地缘政治局势及原油波动等,进一步扰动油脂市场价格。 行情展望:在当前棕榈油产地库存压力逐步释放、国内三大油脂整体供过于求以及国际油价下跌拖累下,油脂市场震荡偏弱调整,关注产地天气对供应的扰动。棕榈油方面,产地将进入季节性减产周期,中长期需要关注厄尔尼诺天气对产量的影响,为关键驱动因素,但现阶段产地库存压力释放仍限制价格上方空间。从两大棕榈油产区来看,11月份后将进入季节性减产周期。9月份印尼棕榈油库存环比下降,因产量增幅不及需求,而马来棕榈油10月份MPOB报告数据偏中性,虽库存增加并触及新高,但在产需双增下增幅不及预期;马棕主要出口销售国印度及中国在近月利润驱动下,9-10月份进口到港维持高位,但在高库存抑制下,后续买船预计放缓。从国内来看,棕榈油在7-8月买船增加下,进口到港增加,10月份棕榈油到港仍维持高位51万吨,预计四季度进口将下滑,但整体到港量不会低,供应较充裕,现货基差承压运行。需求方面,成交疲软,随着各地气温逐渐下降,棕榈油四季度逐步进入消费淡季,掺混及替代需求减少。豆油方面,表现为油脂间相对强势。国内9-10阶段性进口大豆供应减少,10月份进口大豆516万吨,环比降27.8%,11-12月份到港预计月均900-1000万吨的量,近月供应预计较充裕,持续关注远月买船情况。随着11月份大豆到港逐步回升,大豆库存增加,但在下游需求疲软下,压榨水平整体偏低,豆油供应缓增。需求方面,关注临近元旦下游备货情况,但仍受竞争油脂价格优势影响。菜油方面,供应仍较充裕,且四季度存供应宽松预期。虽23/24年度主产地新作菜籽存减产预期,但当前产地菜籽已进入集中上市阶段,施压菜系价格。从供应端来看,随着11月份后菜籽进口增加,也对国内菜油构成宽松预期。当前油厂菜籽库存回升,开机及压榨水平维持偏高水平,同时在下游购销尚可下,菜油库存小幅去化,但整体较充裕。需求端,菜油食用消费较稳定,且消费具有地域口味偏好,但近期菜豆油价差持续收窄下,进一步提振菜油需求。 操作建议:短期油脂市场仍缺乏单边驱动,维持宽幅震荡,建议高抛低吸,关注新的驱动出现,中长期维持谨慎看多观点,关注做多油粕比机会。 风险因素:马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、地缘局势、油脂需求不及预期、天气
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