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>> 中信建投-策略深度·2024年投资策略报告:熊牛转换,静待春风-231204
上传日期:   2023/12/5 大小:   4012KB
格式:   pdf  共41页 来源:   中信建投
评级:   -- 作者:   陈果,夏凡捷,张雪娇
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核心观点
  我们预计2024年A股有望呈现小牛市,未来将进入熊牛转换期,2024年至少有两大因素改善,一是全球宏观流动性明显改善,二是国内稳增长力度增强。这将推动2024年A股盈利正增长,估值修复。在熊牛转换期的策略思路:需逐步由守转攻,配置可考虑看涨期权思维。三条线索:一是产业周期+困境反转;二是顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会,三是看涨期权思维,高股息中选择进攻属性。
  海外环境有望逆转,美元进入下行周期
  2024,美国财政发力受限,经济下行压力加大、两党博弈加剧,预计美元进入下行周期,对A股估值环境转为有利。从历史上看,美联储停止加息,美元周期下行时A股表现往往较强,科技成长风格表现更好。
  预期转变的起点:走向宽财政
  为了弥补社会总需求缺口,避免经济持续低迷,政策正在走向宽财政,核心是:中央政府加杠杆、地方政府债务化解、城中村改造,我们预计宽财政将与宽货币形成配合,扭转市场对于经济和市场的悲观预期。
  增量资金与市场风格:绝对收益资金定价,
  公募基金:筹码结构担忧在边际改善,但增量资金仍不足。北向资金:“3.0时代”流动性期待降低,但也不必恐慌。保险资管:有望开启绝对收益定价新时代。A股大小盘轮动具有3-4年一切换的特点,本轮自2021年茅指数泡沫破裂起的小盘强势周期未来逐步进入尾声,赔率优势缩小,随近期地产政策利好频发,人民币升值和国债收益率上行有望对大盘起到潜在催化作用,未来一年大盘股有望出现结构性机会。
  熊牛转换期的策略思路:逐步由守转攻,看涨期权思维。
  行业配置三条线索:1)胜率方向,24年景气向上行业增加,分子弹性关注产业周期(智能驾驶,AI/数据)+困境改善(医药,农林牧渔);2)赔率角度,顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会,待政策春风催化,关注(国企)地产/有色(铜铝等)/消费建材/保险;3)熊牛转换期,看涨期权思维,股息+复苏:煤炭/白酒,资产配置关注可转债。关注行业:电子、医药、计算机、非银、有色、煤炭、汽车等。
  主题投资:AI,出海与进口替代,汽车智能化、机器人等
  泛AI主题投资后续仍有望继续演绎,进入去伪存真阶段;同时,数字经济新时代推动生产要素扩容。新型工业化加速落地,人形机器人等自动化高新设备为先导。重点关注主题:AI、出海、进口替代、汽车智能化、机器人等。
  风险提示:地缘政治风险、美国经济金融与政策风险、国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。
  
 
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