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>> 渤海证券-信用债12月月报:信用债成交火热,城投债走强仍有支撑-231206
上传日期:   2023/12/6 大小:   2754KB
格式:   pdf  共15页 来源:   渤海证券
评级:   -- 作者:   李济安
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核心观点:
  11月各期限发行指导利率多数下行,整体变化幅度为-7 BP至6 BP。信用债总发行规模有所增长,其中公司债发行金额环比增加且增幅较大,其余品种发行金额均环比减少;信用债净融资额环比减少,其中企业债、公司债、中期票据净融资额环比增加,短期融资券、定向工具净融资额环比减少,公司债、中期票据净融资额为正,企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负。二级市场方面,11月信用债成交火热,成交金额创下历史新高,各品种成交金额均环比增加。信用利差方面,信用利差方面,中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄。
  11月20日,国务院总理李强主持召开中央金融委员会会议,审议推动金融高质量发展相关重点任务分工方案。“一行一局一会”对切实加强金融监管、防范化解金融风险、推动金融高质量发展、维护市场平稳运行等重点工作做出的最新表态,也表明“一行一局一会”正全力推动落实中央金融工作会议精神各项任务。
  地产债方面,中央和地方持续积极表态并频频推出调整和优化政策引导地产市场预期修复,但市场复苏依旧在波折中前行,现阶段对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心。销售复苏进程将对债券估值产生较大影响,建议谨慎参与,长期稳定的资金仍可选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企,以及含有强力担保的优质民企债券,采取票息策略,拉长久期,向确定性要收益,也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
  城投债方面,中央金融工作会议对地方债务问题提出了明确要求,“一揽子化债”政策逐步落地,用于置换地方政府隐性债务的特殊再融资债发行不断推进,目前已有29地公告发行再融资债偿还存量债务,总规模已超1.3万亿,贵州、天津、云南、湖南、内蒙古特殊再融资债券均超千亿。11月财政化债的脚步有所放缓,但金融化债的接力也将有效推进“一揽子化债”进展,未来金融机构将通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险。我们认为,城投债大势仍将由化债行情主导,随着城投债信用风险下降,部分债务负担较重的地区城投估值持续修复,现阶段中短端信用下沉策略仍是较优选择,可把握高债务率地区信用挖掘的机会,但随着短端下沉赛道愈发拥挤,未来可重新考虑适当拉长久期的策略。总体而言,在稳增长和防系统性风险的背景下,城投公开违约的可能性依旧较低,城投债仍可作为信用债重点配置品种。
  风险提示:
  政策推动不及预期,违约超预期,企业再融资能力大幅下降等。
  
 
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