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>> 渤海证券-利率债周报:债市窄幅震荡,等待政策面催化-231208
上传日期:   2023/12/8 大小:   720KB
格式:   pdf  共9页 来源:   渤海证券
评级:   -- 作者:   周喜
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重要事件点评
  出口数据:11月出口同比增速转正是节假日因素、低基数以及海外部分行业补库启动叠加的共同贡献,且在对美国出口方面表现得较为明显。电脑、手机、集成电路等产品表现较强,表征消费电子产业链升温。往后看,低基数补库周期启动有望支撑出口延续正增长。
  资金面:存单利率曲线倒挂
  央行公开市场全口径净回笼资金1.68万亿元。货币市场利率均下行,其中,DR007下行35bp至1.82%。存单利率则持续走高,3M同业存单收益率上行至2.73%,1Y同业存单收益率上行至2.68%,存单利率曲线倒挂。
  一级市场:国债发行量边际增加
  供给方面,一级市场共发行利率债50只,实际发行总额3830亿元,净融资额为2154亿元,政金债发行减量较多,地方政府债发行略有减量,国债发行量增加。需求方面,3Y续发附息国债认购情绪下行,3只超短期贴现国债认购情绪与11月相比变动不大。
  二级市场:长端利率窄幅震荡
  本统计期内,各期限国债收益率表现分化,其中,10Y国债收益率下行1bp至2.66%。月初市场暂时缺少催化因素,长端利率在2.66%附近窄幅震荡。
  期限利差:曲线延续走平
  本统计区间内曲线走平,国债收益率期限利差(10Y-1Y)由33bp缩窄至28bp,国债收益率期限利差(10Y-3Y)由20bp缩窄至19bp。
  市场展望
  自9月中旬至12月上旬,长端利率主要在2.65-2.70%之间窄幅震荡,突破区间仍需要有重量级催化因素。正值年末重要政策窗口期,复盘过往5次中央经济工作会议前后利率债表现,会议前10个交易日长端利率均以窄幅震荡为主,这与当前市场走势一致;会议后10个交易日的10Y国债收益率悉数下行,下行幅度在2-18bp区间。
  往后看,若11月宏观数据无明显超预期,那么在中央经济工作会议前,长端利率或将延续窄幅震荡走势,会后至年末阶段长端利率易下难上,短端利率仍锚定资金面情况,年末阶段流动性或偏紧,曲线延续平坦化的概率较高。但如果会议上释放了强刺激信号,叠加经济开门红的预期,会议后至2023年宏观数据出炉阶段,长端利率或将走空。
  风险提示:政策变化超预期,经济环境变化超预期。
  
 
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