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>> 兴业证券-交通运输行业周报:国际航线政策再添利好,免签政策带来入境人数提升-231210
上传日期:   2023/12/11 大小:   2306KB
格式:   pdf  共24页 来源:   兴业证券
评级:   推荐 作者:   张晓云,肖祎,王春环
行业名称:   交通运输
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推荐组合:招商公路、皖通高速、粤高速A、吉祥航空、春秋航空、顺丰控股、德邦股份、圆通速递、韵达股份、京沪高铁、中远海能、嘉友国际、宏川智慧、兴通股份、白云机场、上海机场、中谷物流。
  建议关注:东航物流、中国国航、南方航空、华夏航空、密尔克卫、盛航股份、厦门象屿、厦门国贸、招商南油、海晨股份、飞力达。
  周聚焦(12.4-12.10):1.1、航空:国际航线政策再添利好,免签政策带来入境人数提升。
  周观点(12.4-12.10):1、公路铁路板块:高速板块:周期弱,进入壁垒高、有一定垄断性,因此业绩稳定、现金流充沛、防御性强,随着疫情影响消散,高速公路板块业绩企稳回升。同时,近几年高速上市公司注重投资者回报,多家公司发布股东回报计划,大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平,给投资人带来确定性的高股息回报。综上,高速公路股票收益主要由资本利得+股息收益两部分组成,回顾过去十年(2013/1/4-2023/8/24),高速公路板块高股息标的复合年化收益率为11.76%,资本利得的复合年化收益率为7.82%,股息收益的复合年化收益率为6.71%(不考虑分红再投资)。由于稳健的股息收益提供防御性,再加上高速公路企业业绩稳健、估值低,股价下跌空间有限,因此高速公路板块在下行行情中防御性更明显、更容易跑出超额收益。建议关注:招商公路、皖通高速。铁路板块:2023年以来铁路客流恢复程度持续超预期,个人及商务出行需求恢复趋势明显。此外铁路客运市场化定价趋势,为铁路客运公司业绩打开充足想象空间。建议关注:京沪高铁。2、航空机场板块:航空:三季度业绩兑现,周期大幕缓缓拉开。Q3业绩建立新的业绩锚,明后年业绩有望持续提升。持续关注弹性较强的三大航(南方航空、中国国航、中国东航),运营领先的民营航企(春秋航空、吉祥航空)。机场:机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性,客流恢复后有望重拾免税增长曲线。随着换季后国际航线的持续恢复,机场免税销售额有望逐渐回归。枢纽机场王者归来可期,推荐白云机场、上海机场。3、快递板块:直营快递:1)顺丰业绩持续兑现,公司本身单量水平处于成本曲线陡峭位置、网络产能利用率偏低,利润率上行趋势明确;2)预计PE明年18倍(对应2023.12.1收盘价),已反映对需求增长谨慎预期;3)需求方面,一方面当期增速边际已在改善,8-10月以来不考虑基数影响,业务量2年复合增速在小幅回升(8/9/10月业务量2年期复合增速为2.4%/6.9%/6.8%),另一方面,公司今年做了大量丰富场景创新(同城半日达产品)、末端服务能力创新(网点雾化提升响应速度),新增长点正在伺机酝酿;4)如需求回暖,收入增速和利润率改善有望双击;此外公司的第二曲线国际业务与鄂州机场正处于蓄势待发阶段,未来收入增长天花板仍然较高。电商快递:1)今年头部公司更加注重量、利、质兼顾,尾部公司更加注重量,导致从份额角度看格局不够清晰;2)目前板块市值已基本反映了格局模糊和价格竞争延续2项悲观预期,圆通、韵达明年PE预计均在10倍出头(对应2023.12.1收盘价),往后看即便单票利润仍有数分钱波动可能,但悲观预期已经在前期有所反映,预计明年尾部公司现金流压力增加,格局有望改善;3)建议关注圆通的左侧布局价值,关注韵达打破负反馈、申通效率改善进展。4、危化品物流板块:货代:2022年第3季度中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)快速下降,今年以来运价指数企稳,5月小幅回落。我们认为货代价格快速下跌时期已过,随着下游需求的复苏,看好未来货代价格的修复。内贸陆运:化学品的供需错配催生了运输需求,运输景气度与化工行业景气度密切相关。今年以来部分主要化学品炼厂开工率整体呈现复苏态势,预计内贸陆运运输需求将进一步提升。仓储:危险品仓库有较高进入壁垒,是行业内的核心资产,收入构成通常为租金+操作费+增值服务。化工行业景气度回升将加速仓储周转,提高仓储企业收入的同时强化其盈利能力。建议关注密尔克卫、宏川智慧。危化品水运:运价方面,近期我们观察到内贸运价出现触底回升趋势;运力方面,龙头公司于行业底部加速并购扩充运力,建议把握景气回升和份额扩张带来的投资机会。建议关注兴通股份、盛航股份。5、大宗供应链板块:关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。
  快递数据跟踪:根据交通部公告:1)上一周(11.27-12.3),周日均揽收量约3.99亿件/投递量约3.98亿件,环比前一周(11.20-11.26)分别-2.21%/-5.63%;2)今年11月(11.1-11.30)日均揽收量约4.44亿件/投递量约4.43亿件,同比去年分别+31.73%/+32.56%;3)今年12月(12.1-12.3)日均揽收量约3.99亿件/投递量约3.98亿件,同比去年分别+34.49%/+42.09%。
  航运数据跟踪:国际干散货市场:周(12.2-12.8,以下简称“本期”)BDI指数为2483点,环比下降22.2%。国际集运市场:本期CCFI指数环比上涨0.1%,SCFI指数环比上涨2.1%。SCFI欧洲航线运价为925美元/TEU,环比上涨8.7%,美西航线运价
 
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