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>> 国泰君安-春秋航空(601021)暑运已创盈利新高,大年催化估值修复-231211
上传日期:   2023/12/11 大小:   1342KB
格式:   pdf  共4页 来源:   国泰君安
评级:   增持 作者:   岳鑫
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本报告导读:
  2023Q3高油价下公司创单季盈利新高。未来公司机队时刻有望良好匹配,盈利能力将继续领跑行业。2024年出境游集中释放与业绩超预期大增,有望催化估值修复。
  投资要点:
  维持增持评级。2023Q3业绩创历史新高,上调2023-24年归母净利预测至27/38亿元(原15/28),新增2025年预测41亿元。未来机队时刻有望良好匹配,盈利能力将继续领跑行业。2024年出境游集中释放与业绩超预期大增有望催化估值修复。维持目标价68.7元。
  2023Q3创历史单季盈利新高。公司2023Q3单季归母净利润达18.4亿元,高油价下创历史单季新高。剔除所得税影响,2023Q3税前利润较2019Q3大增74%,税前利润率提升7个百分点。1)收入:较19Q3,RPK增长19%,客座率恢复,估算客收上升高达16%,驱动营业收入增38%;2)成本:较19Q3,航油均价上升超三成,ASK增长19%,数字化与精细化管理继续助力成本优化缩减,估算机队周转尚未完全恢复下单位扣油成本已低于疫前,营业成本仅增长26%。
  票价涨幅领跑行业,2024年盈利大年可期。1)国内:公司客收涨幅领跑行业,除需求旺盛与低基数外,受益于低线行业性积极收益管理,及公司客源优化。2)国际:随着旅客出境游心理建设,公司受益于海外保障优势,把握国际线高价阶段快速增班。2024年行业国际增班将推动供需恢复,叠加出境集中释放有望成就盈利大年。
  未来机队时刻有望良好匹配,盈利能力将继续领跑行业。公司2023年盈利超预期而估值回落,或源于市场担忧未来航网拓展不确定性。我们认为公司机队规划合理,过去数年培育三线基地,并积极开拓大兴/天府/西安等干线市场,未来机队时刻仍有望良好匹配。
  风险提示。经济波动风险,补贴风险,油价风险,安全事故等。
  
 
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