安踏4Q23以及2023全年的流水增速高于市场预期。同时，管理层表示，公司有信心2023年全年业绩达到市场一致预期的水平。这大幅增强了安踏2023年全年业绩的确定性。同时，Amer Sports已提交在美国上市的申请，这意味着距Amer Sports正式上市已不远。在激烈的行业竞争以及疲软的消费环境下，安踏较高的业绩确定性以及AmerSports的上市预期短期将起到稳定市场情绪的作用，使安踏未来1-2个月的股价相较竞对具有较小的风险。
　　业绩和基本面的确定性高于同业：在4Q23高双位数流水增长的帮助下，安踏品牌2023全年零售流水同比增长近10%，基本达到年初双位数的目标，高于市场预期。Fila 4Q23零售流水同比增长25%-30%，全年同比增长高双位数，基本符合市场预期。安踏品牌与Fila 4Q23的库销比都改善至低于5x。安踏品牌4Q23零售折扣同比加深幅度相较3Q23有所收窄，且环比基本保持稳定。Fila在4Q23的零售折扣同比继续改善，且改善幅度大于3Q23。基于较高的DTC占比，管理层强调公司没有去库存的需求。管理层表示有信心2023年全年业绩达到市场一致预期（彭博当前一致预期为净利润人民币97-98亿元）。尽管公司没有给2024年的业绩指引，但基于投资者日公司所给的23-26年的流水复合增长目标（安踏品牌与Fila都是10%-15%）以及安踏多品牌的策略，我们认为安踏2024年的业绩和基本面确定性都高于竞争对手。
　　Amer Sports上市进度快于市场预期：Amer Sports（AS）近日已向SEC提交了上市申请。这意味着AS可能将在短期内（预计在2月）完成在美股的上市。上市之前，公司将直接对主要股东2018年的收购注资（当前共计26亿美元）进行证券化（按比例转化为股权），并在上市后用融资所得主要来偿还由安踏担保的13亿欧元的JVCo贷款（利率为1.75%+Euribor，将于今年3月到期）。我们估算在偿还之后，JVCo的财务费用将减少人民币5亿元左右。同时，上市有助于Amer以更优惠的利率对剩余的债务（主要为17亿欧元的定期贷款，利率为4.75%+Euribor）进行再融资。上市后，在收入和经营利润持续增长下，财务费用和无形资产摊销（PPA）的大幅降低将使AS真实的盈利水平得以体现，也将使安踏的估值有机会进一步释放。
　　2024年展望—安踏品牌有望带来惊喜：我们认为Fila的收入增速在2024年可能会有所放缓，同时其毛利率在高基数下扩张空间相对有限。安踏品牌2024年的增长很大程度上取决于其高端产品线（奥运相关产品、欧文系列篮球鞋、户外产品等）的增长势头以及其在低层级市场是否能有效抵御竞品所带来的竞争压力。我们预测，在奥运会的带动下，安踏品牌2024年的零售流水有机会实现加速增长，毛利率在平均吊牌价上升和零售折扣降低的帮助下有望实现同比扩张，从而抵消费用率上升的影响。
　　投资风险：行业需求放缓；安踏收入低于预期；Fila品牌力下降。