事件：
　　公司发布2023年第四季度及全年营运情况。安踏品牌Q4零售同比增长10-20%高段，全年同比高单位数正增长；FILA品牌Q4零售同比增长25%-30%，全年同比增长10%-20%高段；其他品牌（Descente及KolonSports）Q4零售同比增长55%-60%，全年同比增长60%-65%。
　　点评：
　　安踏品牌流水增速环比改善。在相对低基数效应下（2022Q4安踏流水同降高单位数），2023Q4安踏品牌流水同比增长10-20%高段，环比Q3的高单位数增长继续提速。其中安踏大货/儿童分别取得高双位数/20%-25%增长，电商同比中单位数增长，维持Q3改善趋势。同时，安踏品牌零售折扣环比改善、库销比维持低于5倍水平，持续高质量增长。全年流水高单位数增长，基本符合预期。
　　FILA品牌延续良好复苏趋势。2023Q4，FILA品牌流水同比增长25%-30%，环比Q3的10%-20%低段增长改善明显。其中大货/儿童/潮牌流水分别同比增长30%-35%/25%-30%/低双位数。FILA电商延续Q3趋势同比增长中双位数。从折扣及库存情况来看，FILA品牌折扣环比有所改善，库销比维持在5倍以下相对健康水平。全年FILA品牌实现流水同比10%-20%高段增长，表现有所超市场预期，疫后复苏领先行业。
　　Descente及Kolon Sports延续高增长。2023Q4其他品牌（Descente及Kolon）流水同比增长55%-60%，其中Descente/Kolon Sports分别同比增长50%-55%/65%-70%。定位高景气度赛道，两品牌正处于高速发展阶段，店效提升驱动高质量成长。全年实现流水60-65%高增长。
　　Amer提交美股上市注册声明。公司发布公告，旗下合营公司Amer Sports已于2024年1月4日向美国SEC提交纽约证券交易所上市注册声明。截至2023年9月，Amer Sports收入同比增长29.9%至30.53亿美元，净亏损1.14亿美元，调整后EBITDA同增61.3%至4.22亿美元。收入保持较快增长，盈利能力持续改善。
　　投资建议：公司全年各品牌流水均实现良好增长，FILA品牌恢复情况良好，户外品牌Descente及Kolon Sports持续高增。预计公司2023—2025年实现营收收入618.96/711.77/807.27亿元，同比增长15.37%/14.99%/13.42%；归母净利润95.38/112.56/132.39亿元，同比增长25.67%/18.01%/17.62%，对应当前股价70.15港元（人民币64.25元），估值19/16/14倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、新品开发不及预期、市场竞争加剧、盈利预测及估值不达预期等