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>> 首创证券-安踏体育(2020.HK)公司简评报告:各品牌流水表现稳健,AmerSports提交上市申请-240110
上传日期:   2024/1/11 大小:   400KB
格式:   pdf  共3页 来源:   首创证券
评级:   买入 作者:   陈梦,郭琦
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事件:公司发布2023Q4及全年经营数据,安踏/FILA/所有其他品牌23Q4零售额分别同增10%-20%高段/25%-30%/55%-60%。安踏/FILA/所有其他品牌2023年零售额分别同增高单位数/10%-20%高段/60%-65%。
  点评:
  安踏品牌流水增长稳健,库存持续改善助力2024年轻装上阵。零售额:23Q4安踏品牌流水同增10%-20%高段,其中大货/儿童业务流水分别同增高双位数/20%-25%。2023年安踏品牌流水同增高单位数,其中大货/儿童流水均同增高单位数。分渠道看,23Q4线上中单位数增长,线下增速快于线上预计主因22Q4特殊零售环境。库存:23Q4安踏品牌库销比小于5倍,环比改善,预计主因双十一等折扣季持续消化库存。折扣:23Q4及全年折扣均同比加深,但Q4折扣加深幅度较Q3环比改善。
  Fila品牌经营表现靓丽,其他品牌维持高增态势。(1)Fila:零售额:Fila品牌23Q4流水同增25%-30%。其中,Fila大货/儿童/Fusion流水分别同增30%-35%/25%-30%/低双位数。分渠道看,23Q4及全年线上流水均同增中双位数。库存:截至23Q4Fila品牌库销比小于5倍,库存水位健康。折扣:23Q4折扣水平同比及环比均有所改善。(2)其他品牌:零售额:分品牌看,迪桑特/可隆品牌23Q4零售流水分别同增50%-55%/65%-70%,2023年零售流水分别同增55%-60%/80%,维持高增态势。折扣:迪桑特维持高端定位,可隆23Q4折扣水平同比明显改善。
  AmerSports提交上市申请,国际业务发展前景广阔。Amer Sports于1月4日向纽交所提交上市申请。根据招股书,Amer集团23Q1-Q3收入同增29.9%至31亿美元,毛利率同增2.8pcts至52.2%,经调整的EBITDA同增61.3%至4.2亿美元,净亏损1.14亿美元。从主力品牌看,始祖鸟/Salomon 23Q1-Q3收入分别同增65.3%/34.6%至9.4/9.5亿美元。我们认为若Amer上市成功,将有效减轻债务压力,提高盈利能力;同时将深入挖掘户外市场潜在需求,持续提升核心品牌的全球影响力和市占率。
  投资建议:公司多品牌运营能力强,安踏品牌力持续向上,Fila运营质效改善,户外品牌增势强劲,国内与全球业务双轮驱动长期成长。我们维持盈利预测,预计公司23/24/25年归母净利润分别为96.8/115.1/131.4亿元,对应当前市值PE分别为19/16/14倍,维持“买入”评级。
  风险提示:消费复苏不及预期,行业竞争加剧,商品调整不及预期。
  
 
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