23Q4安踏主品牌流水稳健增长，FILA保持良好增长态势；户外品牌延续高增长。未来公司将深入挖掘户外赛道机会，女子健身领域有望通过收购品牌实现放量。暂不考虑Amer Sports IPO对公司业绩影响，预计23-25年公司净利润96.04亿元、113.28亿元、132.07亿元，同比增速为27%、18%、17%，23PE19X、24PE16X，维持强烈推荐评级。
　　安踏体育发布2023Q4及全年经营情况。
　　1）安踏：23Q4安踏主品牌零售金额同比增长10%-20%高段。其中安踏成人+高双位数，儿童+20%-25%。安踏主品牌线上增长中单位数，线下快于线上。截至23Q4末，安踏主品牌库销比低于5，折扣环比有所改善。2023年安踏主品牌零售金额同比增长高单位数（接近10%）。
　　2）FILA：23Q4 FILA品牌零售金额同比增长25%-30%。FILA成人+30%，kids+25%，fusion+低双位数。FILA线上增长中双位数，线上快于线上。截至23Q4末，FILA库销比低于5；折扣环比有所改善。2023年FILA零售金额同比增长10%-20%高段。
　　3）其他品牌：23Q4其他品牌零售金额同比增长55%-60%。2023年其他品牌同比增长60%-65%。
　　持续开发户外系列产品提供增量。公司较竞争对手更早地做户外产品，更早抓住户外趋势，未来安踏冠军店也会推出安踏冠军系列的户外产品，2024年公司也会有一系列活动来强化公司品牌和专业形象。
　　Amer Sports提交海外上市申请。安踏合营公司的非全资附属公司AmerSports于2024年1月4日提交招股说明书以及在纽交所上市的注册声明。2023年1-9月，Amer Sports营收30.53亿美元，同比增加29.9%。经调整的EBITDA同增61.3%至4.2亿美元，净亏损1.14亿美元。AmerSports上市有望减轻债务压力，并深入挖掘全球户外市场机会，强化中国、欧洲、北美三大市场的业务布局。
　　盈利预测及投资建议。23Q4安踏主品牌流水稳健增长；FILA保持良好增长态势；户外品牌延续高增长。未来公司将深入挖掘户外赛道机会，女子健身领域有望通过收购品牌实现放量。暂不考虑Amer Sports IPO对公司业绩影响，预计2023-2025年公司实现营收623.76亿元、717.40亿元、819.63亿元，同比增速为16%、15%、14%；净利润96.04亿元、113.28亿元、132.07亿元，同比增速为27%、18%、17%，23PE19X、24PE16X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：线下客流恢复不及预期风险、库存消化不及预期风险、直营门店销售不及预期但运营费用较高导致利润承压风险