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>> 山西证券-京新药业(002020)创新药渐入佳境,成品药稳中有增-240115
上传日期:   2024/1/15 大小:   2128KB
格式:   pdf  共31页 来源:   山西证券
评级:   买入-B(首次) 作者:   魏赟
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投资要点:
  公司业务稳中有增。公司是产品布局完善的药品和医用显示器生产企业,原料药、制剂产业链完善。公司收入增长稳定,2020~2022年,公司营业收入分别增长-10.66%、2.39%、13.31%;2023年前三季度公司收入29.26亿元,同比增长4.48%,其中受集采影响出现销售波动的成品药企稳回升。从利润率情况来看,2020~2022年,公司扣非净利率为13.70%、15.45%、15.95%,2023年前三季度为14.93%,从年度数据看,扣非净利率保持稳定增长趋势。目前,公司拥有10余项在研创新药项目、50余项仿制药项目,不断推进“创仿结合”进程。
  三大领域主要品种纳入集采,相关风险基本出清,院外销售驱动仿制药重回增长。公司化药集中在中枢神经、心血管、消化三大领域,主要品种左乙拉西坦、舍曲林、匹伐他汀、瑞舒伐他汀、辛伐他汀、康复新液均已纳入集采,集采相关风险基本出清。公司拓展院外终端市场已见成效,通过医药电商、品牌、商销扩展院外市场。随着销售分线制调整完成,院外市场将带动主要品种持续增长。
   1类新药地达西尼上市放量可期,创新管线渐入收获期。2022年公司研发费用3.67亿元(+10%),公司新药逐步进入收获期,地达西尼是近十余年首个上市的治疗失眠患者的1类新药,将改变现有用药格局,销售有望快速放量。康复新肠溶胶囊即将开展三期临床,精分领域JX11502MA胶囊II期临床进展顺利,10余项在研项目有序推进中,陆续将有品种进入临床阶段,涉及到抑郁、帕金森等适应症。
  盈利预测、估值分析和投资建议:公司成品药集采风险基本出清,创新药逐步上市有望带动高速增长。我们预计公司2023~2025年营业收入40.94亿、45.87亿、52.77亿元;归母净利润6.56亿元、7.54亿元、9.03亿元,对应EPS为0.76、0.88、1.05元,PE为15.3、13.3、11.1倍。首次覆盖给予“买入-B”评级。
  风险提示:行业政策变化风险,研发风险,环保风险,人才缺乏风险等。
 
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