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>> 兴业证券-交通运输行业2023年12月快递月报:经历暂时困难,孕育长期价值-240121
上传日期:   2024/1/22 大小:   988KB
格式:   pdf  共7页 来源:   兴业证券
评级:   推荐 作者:   张晓云,肖祎
行业名称:   交通运输
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事件:各快递公司公告2023年12月运营数据。
  1、电商快递:圆通/韵达/申通,1)收入分别为51.77/43.72/37.27亿元,收入同比增速分别为+18.5%/+7.7%/+22.2%;2)业务量分别为21.42/19.5/17.09亿件,件量同比增速分别为+34.4%/+30.3%/+47.2%(行业同比增速为+27.0%);份额分别为16.3%/14.8%/13.0%,环比分别+0.4/+0.7/-0.2pct;3)单价分别为2.42元/2.24元/2.18元,同比分别-11.8%/-17.3%/-17.1%,环比变化分别为-0.04元/-0.14元/-0.02元。
  圆通:前期对份额较为克制,2023年9月起份额诉求强化,2023年12月份额诉求继续强化;韵达:23Q3牺牲利润修复份额,2023年10-11月提价修复利润,2023年12月继续回归份额诉求,份额回升明显;申通:前期份额提升明显,2023年12月随着圆通韵达开始发力,份额有所下滑。
  总结看,中通作为行业领头羊,对监管、末端建设、服务溢价等多方面考虑,价格策略延续温水煮青蛙状态;23年腰部公司蓄力或休养生息,尾部公司份额提升较多;展望24年,后续快递压力可能增加,行业格局有望更加明朗。
  2、顺丰:1)总收入:235.32亿元,同比-4.52%(不含丰网-3.43%);2)速运物流:收入180.75亿元,同比-1.54%(不含丰网-0.02%);件量11.30亿件,日均约3645万件,同比-2.25%(不含丰网+7.31%)、环比-3.8%;份额8.6%,同比-2.6pct、环比持平;单票收入16.00元,同比+0.76%(不含丰网-6.81%);3)供应链及国际:收入54.57亿元,同比-13.22%、环比+3.82%。嘉里物流海运专注于跨太平洋航线。随着跨境电商3.0全托管模式跑通,跨境电商供应链效率迎来拐点,商流催化下航空货运阶段性错配缺口明确。
  投资建议:
  1、电商快递:
  经济型快递目前PB普遍接近1倍,估值底已出;政策对收入端价格管控放松、对成本端派费管控强化,政策底已出;随着竞争深入,格局底有望出现。长期投资价值正在酝酿,前途光明过程曲折,建议保持耐心紧密跟踪,关注中通、圆通的长期投资价值;韵达网络稳定性等待春节前后压力测试检验。
  2、顺丰:
  1)公司业绩持续兑现,利润率上行趋势明确;2)PE估值对应24年17倍,国际对标看,顺丰企业价值倍数7.5倍、PB2.2倍(FedEx、UPS、ODFL等企业价值倍数7.9-19倍,PB 2.3-10倍);3)需求端,国内进行底盘创新(空运干线枢纽化、支线配送无人机尝试放开、末端网点雾化),新增长点正在伺机酝酿(同城半日达、次晨达产品)。随着鄂州投产和消费品、工业品出海商流催化,预计顺丰出海进展有望加快,延续公司过往的全链路重资产思路,预计干线运力、末端配送将是布局重点。建议淡化短期基数影响,关注网络长期价值和中期创新进展。
  风险提示:行业件量增速不及预期;行业竞争加剧;政策的不确定性影响等。
  
 
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