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>> 银河证券-天味食品(603317)2023年业绩快报点评:新品上市与冬调动销旺盛,Q4旺季实现较快增长-240123
上传日期:   2024/1/23 大小:   554KB
格式:   pdf  共3页 来源:   银河证券
评级:   谨慎推荐 作者:   刘光意
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事件:1月22日,公司发布公告,2023年实现营收31.5亿元(同比+17%,下同);归母净利润4.5亿元(+31.3%);扣非归母净利润4.0亿元(+36.0%);23Q4实现营收9.1亿元(+17%),归母净利润1.3亿元(+31.5%),扣非归母净利润1.2亿元(+53.3%)。
  新品上市+渠道补库+冬调动销旺盛,23Q4仍实现较快增长。23Q4虽然受冬季气温偏暖、宏观复苏节奏偏慢以及春节延期等因素影响,但公司收入端仍实现较快增长,预计主要得益于:1)23Q3公司对火锅调料执行低库存操作,23Q4部分产品补库存,此外厚火锅等新品对收入亦有贡献;2)猪价持续处于低位,刺激香肠腊肉调料(冬调)终端需求;3)近2年公司的渠道精耕政策红利持续释放;4)并表食萃食品贡献部分增量。
  产品结构变化+成本下降+效率提升,23Q4净利率同比与环比均改善。23Q4归母净利率为14%,同比+ 1.5pcts,环比+0.1pcts,预计主要得益于:1)产品结构优化,毛利率较高的香肠腊肉调料收入占比提升;2)油脂、包材类成本降低;3)数字化管理与渠道精耕推动费效率有所提升。
  复调渗透率提升+产品与渠道持续扩张,中长期仍有望延续较快增长趋势。1)考虑到新增企业数量与现有企业产能扩张进度,预计行业竞争延续阶段性趋缓;2)经销商持续优化精耕,公司渠道长期竞争力有望增强;3)客户结构优化,一方面加快小B端扩张与签约团餐客户短期贡献收入,另一方面积极布局电商、新零售渠道;4)底料、酸菜鱼、小龙虾调料等核心单品通过产品矩阵优化延长产品生命周期,同时钵钵鸡、卤味料、大盘鸡调料等潜力单品有望推动收入延续较快增长;5)毛利率与费用率中短期有望延续向好趋势。
  投资建议:根据公告调整盈利预测,预计2023~2025年归母净利润为4.5/5.4/6.4亿元,同比+31.3%/20.4%/18.9%,EPS为0.42/0.51/0.60元,PE为27/23/19X,剔除股权激励费用后24年归母净利润为5.5亿元,对应PE为22X,公司24年PE基本接近于调味品行业均值23X,维持“谨慎推荐”评级。
  风险提示:竞争超预期的风险,行业需求下滑的风险,成本压力超预期的风险,食品安全风险
 
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