>> 民生证券-天味食品(603317)2023年业绩快报点评:Q4延续较快增势,盈利能力持续增强-240123
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2024/1/23 |
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来源: |
民生证券 |
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作者: |
王言海,杜山 |
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事件:公司发布23年度业绩快报公告,23年公司预计实现营业总收入31.49亿元(yoy+17.0%),归母净利润4.49亿元(yoy+31.3%),扣非归母净利润3.96亿元(yoy+36.0%)。经测算,单23Q4公司营收预计9.15亿元(yoy+17.0%),归母净利润1.28亿元(yoy+31.5%)。 收入延续Q3较快增势,春节错期扰动增长节奏。收入端,23Q4公司营收预计9.15亿元(yoy+17.0%),延续Q3较快增长趋势,主要系(i)并表后食萃贡献收入增量,且延续较强增长势能;(ii)限电扰动生产节奏,22Q4香肠腊肉调料销售基数偏低,叠加23Q4猪价持续磨底,23Q4香肠腊肉调料预计增速亮眼;(iii)餐饮需求稳步复苏,公司大B客户订单增长较快;(iv)9-12月为复调销售旺季,公司聚焦资源推广火锅底料品类,新品如厚火锅、不辣汤等加速放量,四季度火锅底料销售环比增长提速。分月度来看,我们预计10-11月公司动销提速,但12月收入同比增长略承压,主要系24年与23年春节错期,23年12月经销商订货意愿同比偏弱。展望24Q1,目前经销商渠道库存良性,叠加24年1月春节备货,我们预计24Q1公司收入增势有望延续。 上游成本管控能力增强,毛利率预计同比提升,盈利能力持续增强。利润端,我们预计公司23Q4毛利率同比22Q4显著提升,主要系(i)原材料综合采购成本下降;(ii)公司通过投资链接上游供应,成本管控能力增强;(iii)食萃毛利率偏高,结构性提升公司综合毛利率。费用方面,我们预计公司销售费用率同比&环比略上行,主要系公司加大市场推广力度。23年公司归母净利率约为14.2%(yoy+1.5pcts),其中23Q4公司归母净利率预计约为14.0%(yoy+1.5pcts),公司盈利能力持续增强。 投资建议:看好复调赛道景气度,B&C双轮驱动公司稳健成长。目前复调赛道仍受益于渗透率&集中度双提升,公司在复调C端领域深耕多年,品牌、渠道优势显著。产品维度,公司坚持大单品战略,酸菜鱼调料、手工火锅底料两大单品的销售额占比逐年提升,此外,公司产品矩阵阶梯式贡献增量,公司四季度已推出第三代厚火锅底料、零添加系列不辣汤,24年预计补齐不辣汤和厚火锅产品矩阵,以及持续开发地域特色风味的复调。23年公司已通过并购食萃食品,补齐中小B渠道&产品&供应链短板。公司多元渠道布局初步完成,B&C双轮驱动公司稳健成长。我们预计公司2023-2025年营收分别为31.49/37.04/ 43.59亿元,同比增长17.0%/17.6%/17.7%,归母净利润分别为4.48/5.56/ 6.90亿元,同比增长31.2%/24.0%/24.1%,当前市值对应PE分别为27/22/18x,维持“推荐”评级。 风险提示:消费需求疲软、食品安全问题、原材料价格大幅波动、新品推广不及预期等
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