事件：Amer Sports更新IPO公告。
　　23年全年：预计收入43.53~43.63亿美元（中值43.58亿美元），yoy+22.7%~23.0%（中值+22.8%）；经调整EBITDA 5.97~6.07亿美元（中值6.02亿美元），yoy+31.8%~34.0%（中值+32.9%）；净亏损2.04~2.34亿美元（中值2.19亿美元），22年净亏损2.53亿美元。
　　23Q4：预计收入13.0~13.1亿美元（中值13.05亿美元），yoy+8.5%~9.3%（中值+8.9%）；经调整EBITDA 1.75~1.85亿美元（中值1.8亿美元），yoy-8.5%~-3.3%（中值-5.9%）；净亏损0.9~1.2亿美元，去年同期亏损1.5亿美元，亏损主要由于租赁负债利息支出和使用权资产摊销费用所致。
　　Amer Sports更新招股书，以16-18美元/股发售1亿股：Amer Sports拟将原有1.16亿普通股股按1：3.3269拆分；同时以每股16-18美元发行1亿股（如果有足够的需求，承销商可以额外出售1500万股），即拟融资16-18亿美元。IPO完成后，公司普通股预计将达4.84亿股。
　　安踏体育拟增购Amer Sports不超过2.2亿美元，增购后持股比例预计将达47.1%：IPO完成后，基石投资者安踏体育、方源资本、Anamered、腾讯持股比例将达44.5%、12.7%、16.3%、4.5%。但安踏体育、Anamered、腾讯均表示已有意向增购，其中安踏体育和Anamered将各购买至多2.2亿美元股票，腾讯将购买至多0.7亿美元股票。若按发行价中值17美元/股计算，则安踏体育、Anamered、腾讯增购后持股比例将达47.1%、19.0%、5.3%。增购彰显了基石投资者对于Amer Sports的未来发展具备信心。截至23H1安踏集团现金454亿元，增购对集团将并无资金面的压力。且由于安踏体育持股比例低于50%，预计后续Amer Sports仍将计入公司投资收益。
　　投资评级：公司具备卓越的多品牌运营能力，旗下品牌矩阵差异化布局，发展路径明确，增长具备长期可持续性。我们预计公司仍有望实现彭博一致预期（97.6亿元）。Amer Sports上市后有望减轻安踏公司的财务压力，AmerSports在债务压力减轻后有望产生利润贡献。我们预计公司23-25年归母净利润为98、118、141亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：运动需求疲软；安踏品牌变革不及预期；户外运动不及预期。