事件：中信证券公布23年业绩快报，全年利润196.9亿/yoy-7.7%，基本符合预期（业绩前瞻预计yoy-2%）；全年营收600.5亿/yoy-7.8%。2023加权ROE 7.80% /yoy-0.87pct。
　　年度利润个位数下滑符合预期。公司在相对高基数背景下2023E净利润仅个位数下滑，展现出业绩韧性（2022年，券商板块净利润yoy-34% vs中信证券yoy-8%）。全年看，预计投资业务提供业绩支撑、投行业务则有所承压。1）全年主要股指及债市表现均好于2022年，预计公司投资业务实现小双位数增长，是营收重要支撑。2）受股权融资发行节奏放缓影响，投行业务或显著承压。按发行日统计，23年公司A股IPO承销规模500亿/yoy-60%，再融资承销规模1408亿/yoy-28%。4Q单季A股IPO承销1单北交所/规模0.69亿，再融资承销规模308亿/yoy-69% /qoq-2%。项目储备方面，目前IPO、再融资在审家数85家、101家，稳居行业第一。
　　4Q单季利润yoy-31%，qoq-36%。除受年底费用计提影响外，市场股权融资规模同环比大幅下降、股指表现同环比均承压，是拖累单季利润的主要原因。市场指标看，1）4Q23 A股IPO规模yoy-64%、qoq-72%；2023年A股IPO规模3590亿/yoy-31%。2）上证指数4Q下跌4.36%，全年下跌3.70%；创业板指4Q下跌5.62%，全年下跌19.41%。
　　供给侧改革周期至，龙头业绩具备韧性。当前证券行业供给侧改革提速，一是公募基金费改或带来中小机构的加速出清，二是并购重组预计加速，三是监管扶优限劣导向持续强化；中信证券资本金实力、综合业务实力行业第一，各项收入结构相对均衡，预计未来将保持业绩韧性。
　　投资分析意见：重申集中度提升逻辑，维持“强烈推荐”评级。预计2023-2025E中信证券归母净利润分别为197亿元、211亿元、232亿元，同比-8%、+7%、+10%。1/23收盘价对应公司24-25E动态PB分别为1.10倍、1.04倍，动态PE为14倍、13倍。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。