2024年货币政策展望：货币政策灵活适度、精准有效，存在降准降息空间
　　1月24日央行表示，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，有利于促进实体融资成本进一步下行；同时，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点：一是有利于缓解春节取现需求增加等带来的流动性压力，保持流动性合理充裕；二是降准50BP超出市场预期，释放积极信号，有利于提振信心；三是通过释放长期资金进一步增强银行信贷投放能力，且有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力。后续看，稳增长压力仍存的背景下，货币政策仍需发力，且对价格“通缩”关注上升，后续或配合财政政策提振内需。总量层面，经济修复仍有压力，价格水平较为低迷，考虑价格因素后的企业实际融资成本仍处于高位，叠加宏观债务风险仍处于较高水平，降准降息存在一定必要性。但考虑到银行净息差已降至历史低位，降息幅度或受到一定制约。结构层面，可进一步增加重点领域再贷款额度，对经济拉动作用较弱、有效项目逐步饱和的传统领域，可适当减少新增信贷投入；同时，在“三大工程”加快推进下，可进一步增加PSL额度；此外，地方化债需求下，央行可为重点区域适当提供应急流动性贷款支持，但需严格防范地方政府道德风险。
　　2024年利率债展望：发行规模或达25万亿，收益率中枢或下行至2.5%-2.6%
　　发行规模预测：2024年利率债供给或达25万亿，积极财政发力下政府债券发行或近20万亿，其中国债发行规模仍超11万亿，净融资额约3.7万亿；地方债发行规模超7万亿，新增专项债或小幅下降至3.7万亿；政策金融债预计全年发行规模超6万亿，净融资额约为2.14万亿。
　　收益率走势：在前期政策效应释放等因素影响下，我国经济或仍保持一定韧性，收益率持续下行可能性不大，但同时经济运行依然存在多重挑战，货币政策或延续稳中偏松，收益率上行动力依然不足，叠加降成本及化债需求下，仍需低利率环境配合，对利率债走势仍偏利好，2024年利率中枢或较2023年小幅下行。从走势看，目前10年期国债收益率约为2.5%，降准落地短期内或带动收益率继续下行，但向下运行至MLF点位附近或有支撑，且在政策发力稳增长下，收益率或难以持续下行、突破2.4%；结合收益率波动幅度进一步收窄至30BP左右判断，收益率高点或为2.7%左右，全年中枢或为2.5%-2.6%。
　　2023年货币政策与利率债回顾：政策精准有力、稳中偏松，利率债发行规模同比上升，收益率中枢同比下行
　　货币政策：2023年共进行2次降息操作（6月和8月），2次全面降准操作（3月和9月），12月PSL重启，政策性银行净新增PSL规模3500亿，或为三大工程提供长期低成本资金。
　　货币市场利率：受年初新增信贷高增、年内政府债券供给保持较高水平等因素影响，资金利率中枢较2022年上行。
　　利率债一级市场：政府债券供给增加带动利率债发行量增长，利率债发行规模同比增加3.37万亿至26.29万亿，发行利率呈N字型走势。
　　利率债二级市场：交易规模同比上升，利率债收益率整体呈M字型走势，10年期国债收益率中枢同比下行4.15BP至2.72%。